牧原股份:优先股发行完成,公司成长更具确定性

牧原股份 002714

研究机构：广发证券 分析师：王乾,钱浩 撰写日期：2018-01-16

优先股发行顺利完成,助力公司未来成长

公司公告,公司优先股发行顺利完成,募集资金总额约24.76亿元,募集资金将全部用于生猪产能扩张项目。股息率方面,第1-5个计息年度的票面股息率为6.80%,自第6个计息年度起,如果公司不行使全部赎回权,每股票面股息率向上调整2个百分点。公司通过多元化的融资渠道,优化资产结构,并积极扩张生猪产能,助力未来成长。

产能释放步入加速期,长期成长路径清晰

2017年,公司生猪出栏量约723.7万头,同比增长约132%。截至2018年1月初,公司累计已设立子公司84家,产能分布在14个省份,其中2017年新设子公司约45家。公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张,目前土地储备足够支撑未来扩张。预计2018年公司生猪出栏量为1200万头,继续高增长。

1月猪价有望延续上行,后续关注环保督查影响

近期猪价延续季节性上行,据搜猪网数据,目前突破15元/公斤。受环保等因素影响,本轮猪周期行业补栏速度极为缓慢,行业盈利周期跨度有望超市场预期,建议继续关注后续环保政策执行情况。

投资建议:成本控制优势突出,潜力发展空间较大

公司成本控制优势凸显,未来出栏量有望维持高增长。考虑猪价仍处于大周期的下行阶段,预计17-18年EPS分别为2.17、2.65元,按最新收盘价分别对应PE为27X、22X,“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险、疫病风险、食品安全等