温氏股份:布局屠宰抵抗风险,生猪扩产稳步推进

温氏股份 300498

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-01-15

1月9日,我们对温氏股份 2017年的经营情况和未来发展进行实地调研。预计公司2017年销售生猪1900万头;销售黄羽鸡约8亿羽。

目前公司生猪养殖完全成本约为12.00元/公斤,黄羽鸡完全养殖成本约为5.6元/斤,2017年下半年公司黄羽鸡销售均价为7.5元/斤。

黄羽鸡板块转型升级。2018年公司在黄羽鸡板块的重点是进行转型升级,增加屠宰产能。公司从2017年上半年开始发展屠宰,启动鲜品销售。目前公司仍以毛鸡销售为主,未来光鸡、加工品份额将稳步提升。由于光鸡的销售利润低于毛鸡,未来公司考虑扩大饲养一些如817等适合屠宰的品种,以提高屠宰利润。

毛鸡养殖维持稳定。未来公司在禽养殖板块将以发展屠宰为主,在屠宰产能布局跟上之前,黄羽鸡出栏量不会有明显增长。2017年公司销售黄羽鸡约8亿羽,同比小幅下降。由于2017年上半年公司淘汰部分种鸡,预计2018年黄羽鸡出栏量将小幅下降,但仍会保持在7亿羽以上。未来,随着公司屠宰产能的增加,公司黄羽鸡养殖量将恢复,适合屠宰的黄羽鸡品种占比将有所增加。

生猪扩产稳步推进。预计公司2018年出栏生猪2200万头,目前公司生猪养殖完全成本12.00元/公斤,按照2018年生猪全年均价13.8元/公斤,公司生猪出栏120公斤计算,2018年公司生猪头均净利润为216元。

产业链加长,布局生鲜店。截至2017年年底,公司已经开设170多家生鲜店,主要分布在广东的深圳、广州、东莞、肇庆、云浮。目前平均每间店营业额在9000-10000元/天。生鲜店以“公司+店主”的模式为主,目前公司生鲜店业务未实现盈利,预计1-2年后可以实现盈利。

风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。