中际旭创:苏州旭创完成并表,业绩符合市场预期

研究机构：国海证券 分析师：程成,汪洋 撰写日期：2017-11-01

苏州旭创完成并表,符合市场及我们预期

2017年前三季度,公司实现营收11.39亿元,同比增长1278.85%;归母净利润1.26亿元,同比增长2943.69%;扣非净利润1.22亿元,同比增长1954.24%。公司业绩大幅增长主要原因为苏州旭创纳入报表。苏州旭创于7月3日并表,贡献净利润约1.60亿元,基本符合市场及我们预期。

北美ICP发力数据中心,光模块需求旺盛

受益于北美ICP加大对IDC投建力度、存量IDC模块器件的更新升级以及网络架构的演进,光通信模块需求日益旺盛,旭创等厂商持续受益。据LightCounting预测,光模块市场未来5年的CAGR达到18%,到2022年市场规模达到60亿美元。苏州旭创作为Googe、Amazon等北美ICP巨头光模块的主要供应商,短期内业绩有稳定支撑,随着100G产品的规模出货,公司盈利能力有望进一步提升。

未来三年国内数通市场或将成为需求中心

国内数据中心市场与北美差距较大,但增长迅速,国内ICP对数据中心的需求还远未得到释放。未来三年,BAT等ICP加大在数据中心领域的投资是大势所趋,国内数据中心将迎来新建升级浪潮,光模块需求有望向国内转移,形成公司中长期业绩快速增长的有力支撑。

电信市场有望成为公司未来重要增量市场

互联网流量呈现爆发式增长,电信运营商对光网络进行扩容升级是必然趋势。旭创当前业务主要来自数通市场,在光模块设计封装等领域中积累的丰富经验和先进技术,有利于在运营商接入网等市场中抢占更多市场份额。

看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级

我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元,净利润分别为1274/1475/1823万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元,18-19年对应的动态PE为35/26倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

风险分析:光模块、光器件市场竞争加剧;北美数通市场需求不及预期。