2017年的A股市场，最大特点就是以“漂亮50”为代表的蓝筹股行情几乎贯穿全年，这让价值投资者尝到了久违的甜头。

以但斌、邱国鹭、蒋锦志等为首的一批私募大腕，就是国内价值投资者中的典范代表，而他们旗下的私募产品，也在过去一年里收获颇丰，业绩位居全市场前列。

当展望新的一年股市时，他们不约而同地认为，价值投资理念并不会在2018年过时。

但斌：建立针对性评估

和预防措施

“夫天地者，万物之逆旅也；光阴者，百代之过客也”，这是但斌2017年最后一天回首过去一年工作时所发出的感慨。

截至2017年12月22日，但斌执掌的老牌私募机构东方港湾旗下41只基金平均回报高达67.52%。表现最好的一只基金，因持仓贵州茅台较多，预计2017年收益率在110%以上。

这样的业绩背后，是一路走来所遇挫折的积累。即使是但斌的“爱股”、2017年累计涨幅超过100%的贵州茅台，也曾让他损失惨重。

2008年，贵州茅台PE(市盈率)曾高达110倍，金融危机后下跌到仅有20倍。2013年，在茅台塑化剂风波、三公消费受限的影响中，贵州茅台又从最高的266元下跌至118元。他们坚持价值投资不停加仓，尽管其他持仓弥补了贵州茅台带来的损失，但净值仍处于亏损状态。2015年经历股市大幅波动后，因担忧市场流动性枯竭等技术性问题，但斌在220元时大幅减仓贵州茅台——最后仅剩10%。

“一直到2016年市场稳定后，我们才以270元左右的价格买回更多的贵州茅台以及增加更多的持仓，成功躲避了系统性风险以及基金产品的预警止损线风险。”但斌说。

回顾过去10年的私募投资经历，但斌对于“系统性风险”和“个股高估值的风险”理解最为深刻，尤其是在A股践行价值投资理念，建立一套针对性的评估和预防措施显得尤为关键。

蒋锦志：价值投资者

会有长期盈利机会

作为国内传统价值派私募的代表之一，景林资产2017年的投资收益率在业内领跑，部分产品收益率超过50%。

景林资产的创始人蒋锦志，一直以来都以深入的价值投资理念和稳定的长期业绩被业界推崇。据格上研究中心统计，成立满10年或有产品运行满10年的证券类私募机构共有40家。其中，景林资产代表产品年化收益为25.44%，在业内排名榜首。

长期基本面价值投资正是蒋锦志和景林资产所追求的投资理念。他曾在一次高校讲课中详细阐述过自己的投资理念：“首先不亏钱，然后挣钱”、“追求确定性”、“投资需要时间和耐心”。

在蒋锦志看来，市场会给真正的价值投资者提供一个长期盈利机会。据了解，景林资产对公司研究和估值采用现金流折现模型，关注企业长期价值，好的商业模式非常重要。

在近期的一次客户交流活动中，蒋锦志表示，2017年一批优秀蓝筹股涨幅比较高的重要原因包括：长期盈利的确定性、持续性逻辑清晰；壁垒足够高；相关公司之前估值偏低，而2017年业绩增长快。

他还特别提到了贵州茅台、腾讯控股，这类企业在可预测的将来经营都会很稳定、增长相对确定。长期来看，企业市值增加与盈利增加方向是一致的。例如茅台，短期看某一年的盈利与股价方向可能不一致，但是拉长了时间来看，两者相关系数就非常的强。

邱国鹭：要找到

便宜的好公司

说到价值派私募，高毅资产创始人、董事长邱国鹭是业内另一位知名人士，管理的产品业绩优异。