分众传媒:出售数禾科技股权获投资净收益5.3亿,投资布局步入收获期

分众传媒 002027

研究机构：广发证券 分析师：旷实,沈明辉 撰写日期：2017-11-21

公司全资子公司上海时众以1.2亿元转让其所持有的数禾科技12.9%股权。

投资方红杉、信达、诺亚以3.5亿元认购数禾科技新增注册资本608万元。

交易完成后,公司持有数禾科技42%股权,考虑初始投资成本、所获得收益以及公司对数禾剩余股权的公允价值重新计量,公司可实现税前投资收益约为7.1亿,扣除所得税后,对公司净利润的影响约为5.3亿。

核心观点:

一、公司此次出售数禾科技股权等交易实现税前投资收益7.1亿,扣税后影响净利润约5.3亿,收益将在2017年末或2018年初股权交割后确认。数禾科技是互联网 金融科技公司,旗下运营还呗、拿铁智投、拿铁财经等产品。此次交易有利于改善公司和数禾的财务结构,增强数禾竞争力。

二、公司在体育、娱乐、金融领域均有投资布局。投资头部体育及娱乐内容,把头部内容和分众的广告相结合。发挥媒体流量优势,孵化金融新业态,打造新的利润增长点。先后参与12家国内知名投资机构成立的投资基金,未来投资收益有望进入兑现期。

三、投资建议:继续推荐分众传媒。1、公司是营销板块业绩确定性最强的龙头白马。在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权,行业竞争格局稳定且景气度较高。2、分众是卖水的公司、为广告主提供竞争弹药,持续受益伴随消费升级趋势。3、以白酒等为代表的消费品公司2017年业绩优异,有望加大2018年的广告投放预算。4、互联网流量成本上升后,分众媒体的相对性价比有所提升。传统品牌广告主2017年加大对楼宇媒体投放力度,成为公司增长新动力。5、分众将加大三四线城市布局力度,三四线城市有望成为公司新增长点。

盈利预测及估值:由于此次出售数禾科技交易是否能在2017年内交割完毕并对公司2017年度净利润产生影响尚存在不确定性,因此暂不考虑此次交易贡献的净利润5.3亿。预计公司17~18年净利润55.5亿、66.5亿,对应EPS为0.45元、0.55元,按最新收盘价计算对应PE为28倍、23倍。考虑公司业绩确定性以及行业壁垒,未来估值区间有望提升,维持买入评级。