2017年动力煤价格整体呈现季节性波动的特性。动力煤价自4月初随着供暖期结束拐头向下，到6月中旬“迎峰度夏”期间又开始上涨，10月中旬起进入消费淡季，价格逐步走弱；11月中旬旺季到来，价格随之反弹。炼焦煤价格则从2017年初开始走弱，至6月中旬止跌回升，10月份受下游限产影响再次下降，但整体保持高位运行。

分析人士认为，未来煤炭价格走强预期依然较强，原因主要有两方面：一是正处季节性消费高峰。二是政策刺激市场预期。按照目前行业煤炭库存看，市场补库存有集中释放的需求，煤炭供应时段性偏紧状况可能被放大，支撑煤价预期走强。

由于2017年煤炭价格整体超预期，煤炭主要企业四季度乃至全年的盈利情况仍将较好。截至目前，共有12家煤炭行业相关上市公司已披露年报业绩预告，业绩预喜公司家数达到10家，占比83.33%。

山西证券认为，后期煤炭板块的主题行情有望与估值修复行情共同展开，低估值、业绩向好及国企改革预期较强的个股值得关注，维持行业看好评级。具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，国企改革主题，可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善且目前估值较低个股，如山煤国际、中国神华、陕西煤业等。

中国神华:三季度业绩环比小幅下降

中国神华 601088

研究机构：光大证券 分析师：唐宗辰 撰写日期：2017-10-31

事件:

2017年前三季度公司实现营业收入1825.35亿元,同比增长46.3%;归属于上市公司股东净利润356.49亿元,同比增长106.0%。每股收益1.79元,其中三季度EPS0.57,环比下降6.56%,基本符合预期。

点评:

煤炭业务量价齐升。前三季度公司煤炭产量2.21亿吨,同比增长3.8%;煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%;煤炭综合售价422元/吨,同比增长49.1%;自产煤单位生产成本106.8元/吨,同比仅增长4.7%。煤炭业务毛利427.14亿元,同比增长168.6%。从三季度单季来看,公司煤炭综合售价418元/吨,较上半年下降7元/吨,其中,占销量近6成的下水煤综合售价479元/吨,较上半年下降18元/吨。

电力业务盈利下降,运输业务盈利稳步提升。受煤价上涨影响,公司电力业务盈利能力明显下滑,前三季度,公司发电量1966.6亿千瓦时,同比增长12.5%,售电量1841.9亿千瓦时,同比增长12.8%,毛利108.45亿元,同比下降35%,毛利率18.5%,较同期下降14.2个百分点。运输业务方面,前三季度公司铁路分部完成自有铁路运输周转量2057亿吨公里,同比增长13.5%,实现营收279.6亿元,同比增长14.2%;港口分部完成航运周转量603亿吨海里,同比增长30.5%,实现营收42.35亿元,同比增长13.6%。

盈利预测与投资评级维持盈利预测,预计2017-2018年EPS分别为2.12元和1.84元,公司作为煤电路港航化一体化巨头抵御煤价波动的风险较强,与国电电力合并将进一步提升公司抗风险能力和话语权,继续给予公司“增持”评级。

风险提示:

公司下属哈尔乌素、宝日希勒露天矿因征地问题复产时间未定,先进产能逐步释放导致煤价承压。