光线传媒:公司债顺利发行,看好公司长期发展

光线传媒 300251

研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2017-10-26

事件:近日,1)公司公告2017三季报:前三季度实现营收15.5亿元,同比增长30.5%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长8.3%;实现归母扣非净利润4.5亿元,同比下降2.9%。2)公司公告将于10月26日基础发行规模5亿元,总规模不超过10亿元,期限3年的公司债。

猫眼贡献1.27亿元投资收益,公司债顺利发行补充流动资金。1)公司持股19.83%的猫眼整体估值提升为公司带来1.27亿元的投资收益;2)2017年前三季度,公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共十二部,包括《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》、《少年》、《你的名字》,电影业务实现营收11亿元,同比提升25%,受电影成本同比增加的影响(主要是《三生三世十里桃花》成本较高),电影业务实现的利润较上年同期小幅下降;3)再融资收紧的环境下,10亿元公司债顺利发行,为后续公司影视项目的投资制作和优秀IP资源的储备提供资金保证。

《羞羞的铁拳》、《笑傲江湖》收入或将在Q4确认,有望提高公司业绩弹性。电影方面,截止10月24日,《羞羞的铁拳》已实现票房20.6亿元,公司投资的新丽传媒和猫眼分别是该片的出品人和发行方,或将进一步提升公司投资收益;《保持沉默》、《英雄本色4》等影片或将在2017年内上映。电视剧方面,公司的主控项目《笑傲江湖》将在Q4呈现,或将提升公司电视剧业务的营收。

十大股东里新进社保两基金,公司投资价值值得期待。公司三季报显示,全国社保基金一零九组合、全国社保基金四零一组合两社保基金分别持股1319万股和1200万股,成为公司十大股东,凸显公司投资价值。

盈利预测与投资建议:考虑到公司有数十年电影投资发行经验,项目的成本利润率较高,且储备多个优质影视项目,其中动画电影有望在2019-2020年集中释放。预计2017-2019年EPS分别为0.31/0.37/0.42元,归母净利润分别为8.98亿元、10.78亿元、12.42亿元,我们给予公司20%的溢价,给予其2017年36倍估值,对应目标价11.02元,维持“买入”评级。

风险提示:中国电影市场规模增速不及预期风险;动画电影市场发展不及预期风险;影视作品上线时间不及预期风险。