大唐发电:受益于剥离煤化工业务,业绩逐渐改善

大唐发电 601991

研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2017-11-02

三季报财务数据:公司前三季度实现营收476.44亿元,同比增长7.06%,实现归属于母公司净利润为19.09亿元,去年同期净利润为-31.45亿元,为剥离煤化工业务导致的亏损。三季度单季实现营收176元,同比增长15.03%,营业总成本为164.42亿元,同比增长12.16%,实现归母净利润为8.29亿元,上年同期实现归母净利润为-48.4亿元。

实现营收476.44亿元,同比增长7.06%:公司前三季度实现发电量同比增加13.24%(1471.78亿千瓦时),公司三季度单季实现发电量为566.01元,环比增加22.06%(二季度单季发电量为463.7亿千瓦时),同比增加17.87%。三季度单季营收实现176亿元,同比增长15.03%,主要归因于三季度单季发电量大幅增长的影响。三季度公司平均上网电价为0.366元/千瓦时,同比下降1.35%。

各项费用均降低大幅改善公司业绩:销售费用同比减少68.04%,管理费用同比减少51.4%,财务费用下降19.06%,均是因为上期包含煤化工板块费用的影响。同时,投资收益同比增加131.81%,主要是公司出售煤化工及关联项目股权的影响。公司前三季度实现归母公司净利润为19.09亿元,去年同期净利润为-31.45亿元,实现EPS为0.14元。

定增项目顺利推进,募投项目进一步增加公司装机规模:本次定增募集资金为83.34亿元,均用于公司新建热电工程项目,剩余部分偿还项目基金借款,本次定增项目可有效降低公司的资产负债率(初步计算可降至69.4%,发行前为74.28%,均高于同行业上市公司平均水平),节约财务费用。

投资建议:考虑到公司燃料成本以及电价的影响,不考虑定增带来的股本变化的影响,预计公司2017-2019年归母公司净利润为25.45、28.39、30.30亿元,对应EPS为0.19、0.21、0.23元,当前股价对应的PE为23.16、20.6、19.3倍。考虑到剥离煤化工业务后,公司业务逐渐改善,给予公司推荐评级。