宁夏建材:区域需求最好,演绎量价齐升

宁夏建材 600449

研究机构：光大证券 分析师：陈浩武,师克克,孙伟风 撰写日期：2017-10-18

报告期内公司业绩同比增长224.5%,EPS0.60元

2017年1-9月公司实现营业收入34.3亿元,同比增长27.5%,归属上市公司股东净利润2.9亿元,同比增长224.5%,EPS0.60元。单3季度公司实现营业收入14.0亿元,同比增长10.5%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长33.9%,单季EPS0.36元。

总体经营情况优化,毛利率提升,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率30.1%,同升2.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为9.8%、6.7%、1.6%,同比分别下降2.4、1.1、1.2个百分点,期间费率18.2%,同降4.7个百分点。单3季度,公司毛利率33.5%,同升2.2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为10.5%、6.0%、0.9%,同比分别变动-0.4、0.3、-1.1个百分点,期间费率17.4%,同降1.2个百分点。

区域水泥量价齐升,旺季高盈利持续

1-8月,宁夏自治区水泥产量1438万吨,同比增长22%,增速高达20%以上,位列全国第一;同期全国水泥产量较去年基本持平。今年以来宁夏基础设施投入力度加大,在基建等需求拉动下需求旺盛,区域水泥产量增速靓丽。前三季度,银川高标号水泥累计均价达288元/吨,较2016年同期累计涨幅达20%;周边省份如甘肃和青海的水泥价格亦有较大涨幅。

公司在宁夏占据近50%的市场,三季度为需求旺季,水泥销量维持较快增速,受益于区域水泥量价齐升,盈利端高弹性持续,业绩大幅增长!

盈利预测与投资评级:

2017年宁夏地区需求较好,公司市占率高,产品量价齐升,净利润大幅增长。中材股份持股的三家水泥上市公司宁夏建材(持股比例最高47.56%)、天山股份、祁连山;当前中材股份正与中国建材股份推进整合事宜,集团内水泥资产整合也值得长期关注。展望全年,四季度为地区淡季,预计单季度盈利环比将下降。考虑到四季度淡季,错峰生产及环保安监加强等影响利润表现,我们维持公司17-19年EPS0.80、0.93、1.09元的盈利预测,维持“增持”评级。

风险提示:竞争等导致区域水泥价格可能下滑的风险,环保等因素导致的原材料、燃料价格可能上涨的风险。