据报道，29日，螺纹钢1805合约上涨2.57%，最高上探至3966元/吨，创两个多月新高，该合约最近8个交易日上涨逾9%。分析人士指出，首先，环保政策严格，冬季限产支撑着钢铁价格，现货价格处于高位。其次，库存方面，全国主要钢材品种库存总量已连续七周下降。还值得注意的是，作为风向标的BDI指数连续8天反弹。关注方大特钢(600507)、宝钢股份(600019)、安阳钢铁(600569)等。

方大特钢:营收增、成本与费用降助Q3业绩环比增99%,ROE创上市新高

方大特钢 600507

研究机构：广发证券 分析师：李莎 撰写日期：2017-10-26

营收增速快于成本助前三季度净利润同比增232.56%,价增、成本与费用降促三季度环比显著改善2017年前三季度,营收增长显著快于成本,盈利同比显著增长:

(1)营收101.27亿元,同比增67.80%;

(2)营业成本71.45亿元,同比增47.85%;

(3)毛利29.82亿元,同比增148.09%;

(4)期间费用8.40亿元,同比增51.62%,主要源自管理费用增长,其中财务、销售和管理费用同比分别降61.19%、增22.22%和增74.94%;期间费用率8.29%,同比降0.89个百分点,主要源自财务和销售费用率的下降;

(5)营业外收支0.11亿元,同比降22.67%;

(6)归母净利润15.40亿元,同比增232.56%;基本每股收益为1.16元,同比增232.66%;

(7)ROE 为46.53%(年化63.11%),同比提高25.84个百分点,创上市以来新高。

2017年Q3,营收环比增、成本环比降、营业外开支扭亏为盈,盈利环比显著增长:

(1)营收38.55亿元,环比增9.46%;

(2)营业成本24.38亿元,环比降4.62%;

(3)毛利14.17亿元,环比增47.60%;

(4)期间费用2.67亿元,环比降24.79%,主要源自财务和管理费用的下降,其中财务、销售和管理费用环比分别降80.00%、增25.00%和降26.79%;期间费用率6.90%,环比降低3.20个百分点,主要源自管理费用及财务费用率的下降;

(5)营业外收支0.14亿元,环比增0.20亿元;

(6)归母净利润8.35亿元,环比增98.81%;

(7)单季度ROE24.29%,环比提高10.20个百分点,创上市新高。

长材龙头:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企公司拥有铁315万吨、钢360万吨、材360万吨产能。螺纹钢、线材是主要普钢产品,16年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。

受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2012-15年公司螺纹钢毛利率(9-10%)持续高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。16年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求公司具备产能弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件。2015年弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市占率分别为51%、20%以上和45%左右,占有率国内市场稳居第一。工程机械及商用车的更新换代及新增等释放弹扁、板簧需求,促进特钢供需格局显著改善

盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 为1.77元、1.96元、2.13元,对应于2017年10月24日收盘价,2017-2019年PE 为7.12X、6.43X 和5.92X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。