据报道，11月27日液化天然气(LNG)均价为6075元/吨，较11月24日液化天然气均价大幅上涨17.49%，较9月初价格更是上涨超1倍。据机构测算，华北地区民用煤改气完成后，每年将带来118亿方的需求增量。同时北方的供暖季全面开始，局部地区供应紧缺，对LNG的价格形成支撑作用。另外西北地区限气，国内LNG供不应求，预计短期天然气将继续上调。可关注新奥股份(600803)、富瑞特装(300228)等。

新奥股份:业绩符合预期,santos持续良性发展

新奥股份 600803

研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2017-10-31

事件:公司发布2017年第三季度报告,公司前三季度营业收入为70.12亿元,同比增长75.4%;

归母净利润为3.84亿元,同比增长97.02%;基本每股收益为0.39元/股,同比增长95%,符合我们预期。

油价上涨直接受益标的,经营业绩持续上扬。三季度Brent 均价为52.18美元/桶,同比增长11%,且目前油价持续上涨,公司具备680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能,同时参股公司Santos 主要产品为天然气,三者与油价关联性较高,油价上涨提供产品价格支撑。公司第三季度营业收入为23.98亿元,同比增长72.89%,公司甲醇、煤炭和能源工程业务业务增幅较大,甲醇价格与动力煤指数较去年同期增长34%和23%;归母净利润环比扭亏为盈达2.85亿元,同比增长1257%,公司大部分子公司净利润较去年同期均有增长;资产减值较上年同期减少48.72%,主要由于新地工程计提坏账准备较上年同期减少,同时农药公司坏账准备转回所致;预付账款、其他应收款与存货同比变化较大,主要由于子公司新地工程业务增加预付款及完工业务尚未结算所致;新能能源20万吨轻烃项目开展有序,导致其他流动资产及在建工程等科目同比变化较大。

Santos 公司业绩改善,安全边际持续提升。公司三季度产量较二季度小幅上涨,主要资产之一的巴新LNG 项目三季度产量创历史新高;公司销量较二季度持平,受益 LNG 价格上涨,公司收入增长3%。Santos 前三季度Santos 净负债减少7亿美元,17年自由现金流盈亏平衡点对应油价平均值由47美元/桶大幅下降至33美元;公司赎回10亿欧元无优先权票据,18起每年减少利息成本约4000万美元;公司全年目标产销量较中报预计值进一步提高,下限分别增长100和200万桶油当量,安全边际持续提升。

油价逐渐回升,全年Santos 资产减值有望大幅回转。公司通过模型测算预计Santos 三季度净利润约为40.3百万美元(排除非经常性损益和其他收入),上市公司预计获得投资收益为27.61百万元。前三季度公司资本支出已超过16年全年,第三季度公司在库伯盆地与GLNG项目共计完成69口气井,未来油气产量有望大幅度提升。近期油价持续攀升,Brent 油价站上两年来最高位,我们维持油价温和持续向上的观点,截至目前全年油价为53美元/桶,高于资产减值预计油价,若价格持续则年末有望实现大幅回转,提升Santos 业绩。

盈利预测及估值:我们认为长期油价将会逐步复苏,同时看好由MTO 带动的甲醇需求,但存在Santos 资产减值的不确定因素,下调17年预测为0.89元/股(原预测为0.92元/股),维持18-19年1.28、1.55元/股的预测(18年配股融资完成导致股本增加至12.82亿股)。参考17年行业平均PE 为19X,考虑到则17年目标价为16.91元,相对于当前股价14.13元,存在20%的空间,维持“买入”评级。