上峰水泥:营收增速较快,业绩有望继续改善

上峰水泥 000672

研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-10-28

报告期内业绩同比增长32.9%,EPS0.06元

2016年1-9月公司实现营业收入16.8亿元,同比增长7.6%,归属上市公司股东净利润4800万元,同比增长32.9%,扣非后归属上市公司股东净利润4566万元,同比增长186.8%,EPS0.06元。单3季度实现营业收入7亿元,同增20.6%,归属上市公司股东净利润3305万元,同比扭亏为盈,扣非后归属上市公司股东净利润3253万元,同比扭亏为盈,单季贡献EPS0.04元。

2016年1-9月公司产品结构优化,水泥产品销量提高,且价格回升进程中产品盈利能力有所改善,公司1-9月毛利率提升,业绩同比增长32.9%。分季度看,公司单2季度营收同比增长31.6%,业绩同比增长79.8%,单3季度营收同比增长20.6%,业绩同比扭亏为盈,盈利弹性高。

报告期内综合毛利率上升,期间费用率基本持平

报告期内公司综合毛利率18.2%,同比上升3.3个百分点,产品盈利能力有所提升;销售费用率为3.5%,同比下降1.3个百分点,管理费用率、财务费用率分别为7.3%、3.7%,同比上升1.1、0.1个百分点。期间费率14.5%,同比微降0.03个百分点,基本持平。

单3季度,公司营收同增20.6%;综合毛利率17%,同升6.6个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费率分别为3.1%、4.3%、3.3%,同比分别下降1.6、1.8和0.6个百分点,期间费率10.6%,同比下降4个百分点。

盈利预测与投资建议

16年初至今,公司产品结构改善,水泥产品销量提升,随着熟料及水泥价格回升,2、3季度已显示盈利弹性;华东区属国内供需格局较优者,三季度以来价格涨幅大,且临近4季度需求最旺季,量价同升有望带来公司盈利持续改善;公司积极推进“一带一路”沿线布局,吉尔吉斯斯坦与乌兹别克斯坦水泥项目进展顺利,预计17年初起可逐步放量贡献业绩。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.45和0.57元,目标价7.5元,“增持”评级。

风险提示:固定资产投资和房地产投资增速下降;原材料和煤炭价格波动风险。