海螺水泥:三季度业绩不俗,四季度有望更佳

海螺水泥 600585

研究机构：国联证券 分析师：孙会东 撰写日期：2017-11-02

投资要点:

量价齐升推动业绩持续增长,煤炭成本上涨降低单季毛利率。

前三季度,受益于水泥销量和价格提升,公司业绩持续高速增长,营收同比增长31.86%。其中,公司第三季度营收181.31亿元,同比增长29.7%,环比与二季度持平。考虑到原材料煤炭成长上升和三季度淡季售价下滑,公司毛利率环比下降2.3个百分点至32.6%。另外,三季度公司管理费用上升、境外子公司汇兑损益增加财务费用,期间费用率提升2个百分点至10.25%,净利率下降1.3个百分点至3.2%。

错峰生产力度强劲,四季度水泥价格有望进一步走强。

2017年,政府推动的空气污染整治持续加力。错峰生产主要集中在京津冀和周边区域,安徽、四川等省份政策跟进和沿江较低的库容比推升市场价格预期。当前,华东地区第三轮价格上涨基本完成,浙西地区开启第四轮价格上涨,旺季来临叠加错峰生产,四季度水泥价格有望进一步走强。

积极推动国内、国际全球布局,维持“推荐”评级。

公司计划“十三五”期间分别在国内外并购和新建5000万吨水泥产能,先后并购巢东股份、铜川凤凰,印尼、柬埔寨、老挝项目平稳推进,未来成长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.73/2.85/3.16,维持“推荐”评级。

风险提示:1)产能扩张不及预期;2)水泥销量不及预期;3)煤炭涨价。