索菱股份:业绩符合预期,业务协同发展可期

索菱股份 002766

研究机构：西南证券 分析师：高翔,张荫先 撰写日期：2017-10-27

事件:公司发布三季度报告,实现营业收入9.6亿元,同比增长51.3%,归母净利1.1亿元,同比增长77.8%,扣非后归母净利1亿元,同比增长78.6%。

Q3单季度实现收入3.9亿,同比增长66.7%,归母净利5075万元,同比增长93.6%,扣非后归母净利5017万元。三季报业绩增速位于业绩指引(50-90%)中等偏上。公司预计2017年业绩为1.5-1.8亿,同比增速90-130%。

整体业绩符合预期。公司Q2开始并表三旗、英卡,上半年公司本部实现收入4.6亿元,增长16%,实现归母净利4100万元,增长19%,Q3随着前装&准前装结构进一步提升,本部车机业务继续提升,我们预计前三季度车机业务收入和业绩增速在20-25%左右,Q4随着下游客户车型量产,公司虚拟仪表业务将进一步提升车机业务板块业绩(虚拟仪表5000-6000元/套,传统车机1500-2500左右)。Q3单季度毛利率30.7%,同比提升0.3pp、环比下降3.8pp,净利率13%,同比、环比均提升1.8pp。预计全年公司前装+准前收入占比达60-70%。

推荐逻辑:公司车机业务持续向前装转移(自主品牌逐步扩张至合资、海外),把控未来车载人机交互入口;公司已于17年3月底完成三旗(TBOX通信硬件)、英卡(车联网软件)的交割,成为完整车联网解决方案的公司;制定了向智能驾驶及智慧交通领域延伸的总体发展战略,包括:拟以14250万元收购航盛实业(商用车车联网标的)95%股权(预计17年11月并表,承诺17年扣非后净利润不低于1600万元),业务拓宽至商用车前装车载电子设备集成解决方案;拟通过500万元增资获得自行科技(ADAS标的)5%股权,加强公司L3级自动驾驶综合解决方案的能力;投资5000万元建设液晶仪表生产线,布局上游液晶仪表,掌控智能驾驶舱核心硬件。我们预计经历磨合期后,上述各板块逐步发挥协同效应,进而引领汽车行业车联网、辅助驾驶快速发展。

盈利预测与投资建议。公司预计2017年业绩为1.5-1.8亿,同比增速90-130%,其中Q4单季归母净利3751万元-6813万元。暂不考虑收购航盛实业影响,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.56元和0.7元,维持“买入”评级。