瀚蓝环境:业绩增长继续保持稳健,业务向流域治理拓进

瀚蓝环境 600323

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-08-22

投资要点:

业绩增长继续保持稳健,各项业务均有较为明显的增长。公司拥有经营区域燃气公司的丰富经验,去年获得江西樟树市11个镇街的燃气特许经营协议,表明公司在燃气业务扩张上亦将为公司打开增长空间。此外,公司还有危废处理前期项目产能共31.8万吨,有望进一步提升公司核心竞争力。

增资扩股水环境治理公司,踏足流域治理。公司此次同时公告,拟出资3.88亿元,对佛山市南海区蓝湾水环境投资建设有限公司(以下简称“蓝湾公司”)增资扩股,从而获得佛山市南海区里水河流域综合治理项目的投资、建设和运营管理权利。里水河流域治理涉及110条内河涌,实施项目包括水利工程、生活污水收集处理工程、工业污水收集与预处理工程、生态景观系统工程、智慧水务工程、湿地工程等,涵盖面广泛,总投资预计在21.5亿元。而里水河位于广州与佛山交界处,对其进行的流域治理是佛山市南海区的重点项目。公司此次通过增资扩股间接获得里水河流域治理项目,表明公司承接大型工程建设与运营的能力已获得政府认可,同时,里水河流域治理能够发挥公司在污水处理领域的协同效应,进一步拓宽公司业务领域,将有望借助“南海项目”模式实现公司在流域治理领域的项目拓展,将为公司带来业绩增长的又一亮点。

剩余燃气股权资产有望注入。目前公司拥有南海城投所持燃气发展70%的股权,南海城投承诺将在2017年12月24日前将剩余30%的燃气发展股权继续注入上市公司,我们认为今年执行承诺的可能性较大,执行后对公司的业绩贡献将超过5000万,具有积极影响。

维持公司“增持”评级:我们看好公司水务与燃气提供稳定现金流、固废危废提供业绩增长点的盈利模式,同时具备“现金牛”与“高增长”的特征,预计2017-2019年EPS分别为0.78、1.12、1.67元,对应当前股价PE为18.08、12.47、8.39,维持“增持”评级。

风险提示:固废处理行业竞争加剧风险;项目推进进度不达预期风险;应收账款风险;负债增长风险;资产注入和股权收购进程不确定风险。