据报道，由我国科学家牵头的全球微生物模式菌株基因组和微生物组测序合作计划12日在北京正式启动，预计于5年内完成超过1万种微生物模式菌株基因组测序、超过1000个微生物组样本测序。测序能为解决影响我国人口健康、环境污染治理及工农业生产中存在的问题提供新理念和颠覆性技术。基因测序的应用领域正在迅速扩大，仅肿瘤诊断与治疗领域就有望成为千亿级市场，测序仪器和试剂国产化前景受到各界关注。关注紫鑫药业、迈克生物。

丽珠集团:专科药、原料药稳定快速增长,生物药研发进展顺利

丽珠集团 000513

研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2017-08-24

事件:公司发布2017 年中报,实现营业收入42.75 亿元,同比增长12.96%,归母净利润5.04 亿元,同比增长23.21%,扣非净利润4.55 亿元,同比增长25.13%,同时预告2017 年1-9 月归母净利润增速在587.86% - 594.55%。

上半年业绩符合预期,土地收益大幅增厚三季报业绩。2017 年二季度公司实现营业收入21.49 亿元,同比增长5.40%,归母净利润2.29 亿元,同比增长27.96%,业绩稳定增长。三季报业绩预告中,土地转让款增厚归母净利润34.98亿元,扣除这部分因素,预计利润增速在19-26%之间。

专科药保持稳定快速增长,原料药盈利能力继续提高。2017 年上半年参芪扶正实现收入8.35 亿元,同比增长1.49%,收入占比下降到20%;促性激素产品线受去年高基数的影响,上半年实现收入6.65 亿元,同比增速放缓至10.31%,其中尿促卵泡素预计同比所有下滑,亮丙微球实现收入2.82 亿元,同比增长45.77%,艾普拉唑实现收入2.09 亿元,保持46.77%的高速增长,鼠神经实现收入2.79 亿元,同比增长19.13%,主要原因是受竞争对手招标中大幅降价导致公司部分省份弃标。原料药上半年实现收入10.04 亿元,同比增长22.17%,通过产品结构调整,降本增效,毛利率由2016 年底的19.22%提高到24.57%。

生物药研发进展顺利。目前进展较快的是重组人绒促性素,已经进入临床III期的病例筛选,预计有望于2018 年上市;抗TNF-α单抗、抗CD20 单抗以及抗HER2 单抗均进入临床试验阶段;抗PD-1 单抗于7 月底获美国FDA 临床试验许可,有望成为公司第一个进军国际的生物药。

研发投入大幅提高带来管理费用率小幅上升。2017 年上半年公司销售费用率为39.41%,同比下降0.27 个pp,基本与去年同期保持一致;管理费用率为9.37%,同比增长0.66pp,主要是由于研发投入大幅增加增加,上半年研发投入2.79 亿元,同比增长61.78%,占营业收入比重提高到6.52%。

盈利预测与估值:不考虑土地转让收益,我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为88.47、104.36、124.27 亿元,同比增长15.62%、17.97%、19.08%,归属母公司净利润分别为9.48、11.44、14.02 亿元,同比增长20.80%、20.71、22.57%,对应EPS 分别为1.71、2.07、2.53 元。目前公司股价对应2017 年30 倍,考虑到公司现金充裕,向生物创新药企业转型速度加速,我们给予公司2017 年35 倍,目标价59.85 元,维持“买入”评级。

风险提示:药品研发失败风险,单抗研发进度不达预期风险,CTC 产品国内推广低于预期风险