涪陵电力:配网节能贡献主要增量,订单充足支撑高速发展

涪陵电力 600452

研究机构：联讯证券 分析师：曹卫东 撰写日期：2017-08-03

事件

7月28日,公司公布2017年中报,实现营收9.8亿元,同比增长48%,归母净利润1.10亿元,同比增长48%,扣非归母净利润1.08亿元,同比增长127%,EPS 0.69元,同比增长50%。

配网节能业务并表贡献主要增量,毛利水平持续提升

分享国网垄断优势,配网节能独树一帜

公司是国网配网节能业务唯一上市平台,国家电网和国网节能均承诺采用资产注入、委托经营、出售第三方解决同业竞争问题,在配网节能领域公司将成为国网配电网节能业务的主要供应商。输配电改革中配网节能改造成本将大概率纳入准许成本,而节能改造后线损低于核定值将为公司带来较大收益,国网配电网节能改造动力强,市场空间广阔。

在手订单充足,支撑配网节能快速发展

公司目前在手订单超20个,投资总额超80亿元,是公司2016年收入的4.8倍,其中浙江项目、江西项目已完工,安徽、湖北鄂东、福建二期、河北正定及宁晋项目处于建设期。同时国网配网节能改造动力充足,为公司配网节能业务订单获取提供有力支撑。

盈利预测与投资建议

国网配网节能改造动力强,公司分享国网垄断优势,将成为国网配网节能业务主要供应商,在手订单充足支撑高速发展。预计17/18/19年,归母净利润2.3、2.9、3.6亿元,EPS1.44、1.84、2.23元,对应PE为29、23、19倍,结合行业估值及公司增长,给予“买入”评级。

风险提示

输配电改革政策风险,配网节能改造订单持续性风险