红星发展:电池用锰盐发力,公司业绩大增

红星发展 600367

研究机构：中信建投证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2017-08-11

事件:

公司披露中期业绩。

上半年,公司实现营业收入6.42亿元,同比增长19.02%,实现归母净利润3912.3万元,同比增长36.53%,EPS0.13元。

简评:

碳酸钡、碳酸锶产量国内外领先,业绩贡献稳步上升。公司无机盐业务以碳酸钡、碳酸锶、硫酸钡为最主要产品,主要用于陶瓷、玻璃、磁材等产品生产。2016年公司碳酸钡产品的产量超过了27万吨,位列世界第一;碳酸锶产量2万吨,也位列亚洲第一的位置。2017年上半年,由于停产检修等原因,公司碳酸钡产量减少11%至12.43万吨,但公司抓住同行业供给减少机会,加大销售力度,销量增长了10%至13.90万吨;与此同时,碳酸钡产品价格同比上升21%,环比上升了11%。未来随着环保核查的趋严,及下游需求的稳步回升,公司碳酸钡等无机盐产品的利润贡献将稳中有升。

高纯硫酸锰业务发力,龙头隐现。高纯硫酸锰主要用于锂电池三元正极材料。公司高纯硫酸锰业务由旗下子公司大龙锰业负责生产,设计产能为年产1万吨,在锰盐技改项目的带动下,产品品质和产量得到大幅提升,进入稳定盈利的阶段。2016年全年高线硫酸锰产量为1.02万吨,同比增长75.4%,产量占世界高纯硫酸锰产量的15.07%。2017年上半年,公司高纯硫酸锰进一步放量,高纯硫酸锰产量为6469吨,同比增加26.89%,销量6525吨,同比增加45.56%。2017年公司计划生产1.94万吨高纯硫酸锰。在价格方面,二季度高纯硫酸锰价格为5465元/吨,同比上涨11%。

电解二氧化锰也主要用于生产锰一次电池和锰酸锂。上半年,公司电解二氧化锰销售与价格均小幅上升。

在新能源汽车产业快速发展,尤其三元正极逐渐成为主流的趋势下,公司锰盐业务也可能面临量价齐升的机遇。

盈利预测与评级。

我们预计,公司2017年、2018年的EPS分别为0.31和0.38元。我们认为受益于环保趋严和供应端约束,无机盐业务稳步上升。我们更看好公司在锰盐受益新能源汽车行业加速发展的趋势,给予公司“增持”评级。

风险提示:无机盐、锰盐产量不及预期,产品价格下滑等。