新钢股份:半年报业绩同比高增

新钢股份 600782

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-07-25

业绩概要:公司发布2017年半年报业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于母公司净利润5亿元--6亿元。而上年同期归属于上市公司股东的净利润约为1.11亿元,基本每股收益0.08元;

二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现净利2.23亿元-3.23亿元,折合EPS为0.08元-0.12元,环比一季度变化-18%至19%,合计1-6月份EPS为0.18元-0.22元,整体业绩维持较高水平。若根据公司上半年钢产量约440万吨进行测算,报告期内公司实现单吨净利114元-136元,其中二季度单季吨钢净利为101元-147元;

以板材为主的区域性钢铁龙头:新钢股份作为一家钢产量近870万吨的中大型钢铁生产企业,公司的产品结构以板材为主,根据2016年披露数据,其卷板、中板、厚板、电工钢以及长材产品分别为344万吨、118万吨、99万吨、49万吨以及227万吨。从细分产品结构而言,板材盈利二季度环比一季度有所下滑,但长材盈利却持续扩张。对此公司灵活生产,一方面,二季度公司铁水优先向长材倾斜,加大了长材领域的订单生产;另一方面,加大废钢外采数量,提高废钢铁水配比,目前铁水废钢含量已经从前期10%提升到13%-15%。通过以上优化组织生产措施,公司实现盈利维持在较高区间;

板材盈利出现快速修复:和长材不同的是,板材囤货主要在下游且其囤货能力更强。自去年三季度以来,伴随着板材价格不断上行,终端用户加大了板材囤积力度,但这产业链持续去库之下反而导致了今年上半年的板材价格阶段性萎靡。由于目前行业去库已接近尾声,随着下游终端用户重新补充原材料,5月中下旬以后钢企板材订单明显好转,伴随着价格出现快速上涨,目前板材吨钢毛利已达700元左右,开始接近长材盈利水平;

全年盈利有望维持在较强区间:今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。

在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平。考虑到目前板材盈利已经出现快速修复,行业助力之下预计下半年新钢股份业绩有望实现进一步增长;

投资建议:公司作为江西省内唯一的国有上市钢企,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前行业供需格局向好是公司业绩持续改善的最大助力,其板材盈利能力有望获得继续上修空间。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进,将进一步改善公司财务状况及资本结构,提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.44元、0.52元以及0.57元,维持“增持”评级;

风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。