云南白药:控股股东白药控股引入第三方战略投资者江苏鱼跃

云南白药 000538

研究机构：广发证券 分析师：吴文华 撰写日期：2017-06-08

事件:控股股东白药控股引入第三方战略投资者江苏鱼跃。

公司发布公告,白药控股通过增资方式引入第三方战略投资者江苏鱼跃。江苏鱼跃向白药控股增资56.38亿元,取得10%股权,最终形成云南省国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%的股权架构。江苏鱼跃持有的白药控股股权6年内,未经其他2方同意不得向第三方转让。

引入第三方战投为混改第二步,鱼跃获得董事会一席。

根据云南省政府的“改革方案”,混改分两步实施,第一步为通过增资方式引入新华都,并且已经按照市场化原则组建了董事会、监事会和管理层。本次云南省国资委和新华都引入第三方战略投资者为混改的第二步,白药控股董事会将由5名董事组成,云南省国资委和新华都各提名2位董事,江苏鱼跃提名1位董事。目前,白药控股的经营管理层人员已经完成了市场化选聘,所有高级管理人员均不具备公务员或参照公务员管理的人员之身份。

鱼跃和公司业务不存在竞争,三方股权架构更稳定。

江苏鱼跃是国内的医疗影像和家用医疗领域的龙头民营企业,和白药控股在销售渠道上有较强的重合性和互补性,且其业务与公司不存在直接竞争,与白药控股具有较强的产业协同效应。同时,江苏鱼跃市场化的基因和丰富的市场化经验,将有助于白药控股建立市场化导向的公司治理和决策机制。同时,三方股权架构相比两方各50%的股权架构更为稳定,有利于重大事项的决策。

预计17-19年业绩分别为3.26元/股、3.76元/股、4.33元/股。

公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,本次国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司17/18/19年EPS至3.26/3.76/4.33元(2016年EPS为2.80元),目前股价对应PE27/24/21倍,维持“买入”评级。