跨境资本流动冰封渐消。人民币基本面的持续向好，叠加人民币预期的企稳回暖，共同巩固了人民币汇率稳定的长期基础。得益于此，从内生需求和外部迹象看，跨境资本流动的管理预计将适度放宽，回归深化金融开放、服务实体经济的长期政策目标。

第一，内生需求强烈。今年7月，全国金融工作会议强调，服务实体经济既是金融的天职，也是防范金融风险的根本举措。基于当前中国经济格局，实体经济的发展内生要求跨境资本流动管理的适度放松。一方面，“一带一路”倡议的推进和中国产业结构的升级，亟须国际产能合作和中资企业“走出去”。这要求在真实性、合规性基础上，进一步疏通资本输出渠道，降低海外投资成本，提高跨境投融资便利性。另一方面，金融市场双向开放的深化，也有利于优化市场结构和资源配置效率，以金融效率撬动全要素生产率，增强中国经济的长周期复苏动力。

第二，外部迹象渐显。今年二季度以来，为满足实体经济的真实需求，部分跨境资本流动的管理措施逐渐松动。4月中旬，央行取消跨境人民币结算收付1∶1的限制，以维护合法合规业务的进行。5月下旬，为降低“走出去”的海外投资成本，符合国家产业政策的项目可以通过快速审核进行购汇。7月中旬，国家外汇管理局副局长杨国中撰文指出，将积极引导市场主体对外合理投资，支持符合“一带一路”等国家战略规划和能够促进国内产业结构升级、技术进步为目的的跨境并购。有鉴于此，我们判断，虽然从政策放松到资本流动的实际加速，仍需要一定的时机选择和政策时滞，但是适度放松跨境资本流动管理的大趋势不会逆转。

人民币预期渐变。基于对近期经济数据的多层次分析，我们得到以下三点结论：第一，人民币预期显著转暖。今年以来的人民币基本面持续好转，已经重塑了市场预期，人民币企稳成为市场共识。第二，跨境资本流动管理有望放松。随着人民币企稳预期的形成，人民币汇率的长期稳定趋势将进一步巩固。立足于这一有利条件，为满足实体经济发展的客观需求，跨境资本流动的管理亦将适度放宽，深化金融市场的双向开放，推进真实合规的海外投资。第三，预期管理仍将延续。在年初贬值心魔的严重冲击下，本次人民币企稳预期的形成来之不易。展望未来，随着年末美联储缩表和第三次加息的共振，新的外部冲击可能骤然爆发。因此，我们判断，虽然跨境资本流动管理预计将适度放松，但是货币当局仍将坚守和优化预期管理机制，持续巩固人民币企稳预期，抑制贬值心魔的再度兴起。

中金：人民币可能从贬值预期回到升值预期

中金公司9日发布点评称，今日人民币再度走强，对美元汇率在昨日突破6.7关口后继续突破6.68关口。但从美元指数本身来看，上周五非农数据公布后，美元指数实际上是回升的，因此在美元回升的情况下，人民币相对于美元的快速升值值得关注。

从监管角度而言，人民币的自发升值可能也是符合监管意志的。一方面，债券通开放可以取得更明显的成果。7月份境外机构增持378亿国债，是历史上净增持量第二高的月份。如果汇率企稳甚至进一步升值，境外机构配置国内债券的意愿更强，尤其是中短期债券。另一方面，外汇占款的恢复使得银行存款重新上升，降低银行对同业存单等同业负债的依赖，银行可以降低同业杠杆，而且负债成本重新回落，也有利于整体利率的下降。还有，企业结汇美元，可以降低企业的人民币融资需求，进而降低企业杠杆。因此，人民币的阶段性升值可能是目前市场阻力最小的方向。