南都电源:储能电站再下一单,高管增持彰显信心

南都电源 300068

研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,华鹏伟,王理廷 撰写日期：2017-05-18

斩获96MWh储能订单,董事长增持彰显业绩信心。

近期公司与星洲能源、艾科半导体、红豆实业、奥音科技等企业签署用户侧削峰填谷储能电站,容量分别为40MWh、24MWh、16MWh、16MWh,建设总容量96MWh,总投资额1.25亿元,运营期为10年。同时,董事长王海光先生自2017年5月18日起3个月内,计划增持公司股份,总金额不超过1000万元,并承诺6个月内不转让。目前公司股价低于换股价格17.93元,公司高管增持公司股份,彰显对未来储能等业务的增长信心。

从2016年订单释放到2017年订单落地,储能即将进入业绩兑现期。

公司自2016年以“投资+运营”模式推进储能商业化项目,预计将在2017年订单加速落地。公司目前已投运储能电站容量超过100MWh,在建容量约300MWh,累计签约容量达1600MWh,总投资额约20亿元。预计2017年储能项目将贡献5000万以上盈利,中期看储能实现了对铅资源的全流程掌控,产品进入回收期后将大幅提升再生铅业务的盈利能力。

再生铅行业整合空间巨大,华铂科技拥有较大业绩弹性。

华铂科技的核心盈利能力不依赖于铅价,再生铅盈利来自于废旧铅酸电池采购价格与铅价之间的价差。再生铅是量价(价差)齐升的行业,且行业格局尚未定型,龙头企业盈利增长确定性高。华铂科技有望将排放指标、环保成本等优势迅速转化为渠道优势,从行业整合中脱颖而出,预计17-19年盈利将达到5亿、8亿、12亿,大概率将超过业绩承诺(4/5.5/7)。

商业模式初成,给予买入评级。

华铂科技一季度盈利翻倍增长,受益于此,公司一季度净利润同比增长59%。不考虑股权收购,预计公司2017-2019年公司归母净利润约5.6亿元、7.9亿元和11.4亿元,EPS为0.71、1.01和1.45元/股,对应估值24X、17X和12X,给予买入评级。

风险提示:再生铅回收量不及预期;储能政策低于预期