若本次重组完成，*ST华菱原大股东华菱集团，以及财信金控、华菱控股将分别持有上市公司23.54%、29.24%、30.15%股份。最终都寄望于*ST华菱转身金融后的股价走势。在重组实施后，只有*ST华菱脱胎换骨了，注入的金融资产盈利强劲，股价才会好，华菱集团、华菱控股才有可能通过减持回笼资金，钢铁板块才有依托。

接近重组的权威人士透露，的确有这方面考量，届时获得的资金将用于反哺已在上市公司体外的钢铁板块。毕竟，重组的初心、最核心的目标，是做好上市公司并化解华菱集团钢铁产业的问题。同时，借着重组，华菱集团、华菱控股也有可能享受到抵押、质押借贷的好处。

彼时，财信金控的金融光环正处于辉煌时刻。财富证券、湖南信托2014年分别盈利4.52亿元、5.73亿元，2015年分别盈利9.75亿元、4.12亿元，参股子公司吉祥人寿2014年、2015年虽亏损1.77亿元、1.36亿元，但影响有限。

“若重组完成，金融资产要保持年盈利十多亿元的水平，节能发电资产再向上市公司贡献几亿净利，*ST华菱合计一年盈利20亿元上下，才能撑起上市公司及其股价。”湖南省一位权威人士透露。

且在钢铁行业灰暗之时，财信金控不得不挺身一试，没有退路。

此前曾有说法，重组后华菱集团、金控平台将共有*ST华菱一家上市平台，这有可能埋下控制权纷争隐患，相关权威人士否认有此问题，也否认因此影响了重组。

复盘突变和顺其自然

在供给侧改革及金融强监管降杠杆的大背景下，钢铁行业盈利强劲回升，金融类资产则回归本位、盈利减退，这一突变出乎当事各方预料。

在以业绩论英雄的市场环境下，盈利强劲的钢铁资产留在上市平台更受认可。而对华菱集团及湖南省层面来说，也可省了日后再推动钢铁资产上市的工夫。

按湖南省层面的最新安排，*ST华菱今后的目标也已明确，将推进华菱集团整体上市，打造钢铁全产业链上市公司。

另一方面，据财信金控方面人士向记者透露，今年1至5月受到金融降杠杆的影响，拟注入的金融资产已出现亏损趋势。“针对这一情况，我们内部肯定也有过关于财务指标的细致分析，也有事关金融行业的趋势性分析，探讨重组还能不能继续做。”

钢铁与金融行业双向逆转之下，终止重组逐渐成为一个不得不、同时也是顺其自然的抉择。

财信金控董事长胡贺波向上证报记者表示，重组是非常慎重的事，终止重组，更加艰难。“财信金控为重组做了很多努力，我们也很遗憾，但也不得不接受我们资本金实力基础较弱、缺少银行牌照、集团组建历史较短的事实。同时，证券、信托、保险三大板块融合尚不够完备，尚需逐步改进。”胡贺波强调，历史不能重写，机会永远存在，只要增强自身实力，未来仍将逐步实现三大金融资产证券化的目标。

不过，即使是一轮最终终止的重组，*ST华菱、华菱集团也已得到巨大帮助。“正是有了这轮重组，债权机构给予了理解，*ST华菱、华菱集团度过了最困难的时期。”一位接近重组的权威人士如此表示。

华菱集团、*ST华菱董事长曹慧泉直言，在重组尤其是终止重组的过程中，承受到极大压力。“协商终止过程中很痛心，其间也有整夜辗转反侧的时刻。”

如今，华菱集团负债总额及比例已有所下降，但对曹慧泉来说，挑战仍存，他希望，华菱集团负债率在三年内降到65%左右。

反思这轮重组与终止的整个过程，“要降杠杆并做好主业”是最深的感悟。