宜通世纪:传统业务略低于预期,关注物联网新业务进展

宜通世纪 300310

研究机构：中泰证券 分析师：李伟,陈宁玉 撰写日期：2017-07-14

公告摘要:公司发布2017年上半年业绩预告,预计报告期内实现归属母公司净利润9000万元~11500万元,去年同期为8476.79万元,同比增长6.17%~35.66%。公司预计2017年半年度非经常性损益约为330万元。

倍泰健康5月份纳入合并报表,中报中位数增长略低于预期,预计主要由于传统业务毛利率压力产生一定负面影响。根据预告范围公告,中报中位数净利润为10250万元。其中,天河鸿城2016年3月份开始并表大幅增厚利润,2016全年净利润8354万元,2017年业绩承诺1.15亿元,预计中报并表约5000万。报告期完成倍泰健康收购,2017年5月份纳入合并报表,2017年业绩承诺约6500万,从一季度业绩表现及订单情况看预计有望超对赌。结合一季度业绩表现,预计通信服务业绩低于预期。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。但由于运营商资本开支下降背景下,价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率下降较多,对传统业务利润率产生负面影响。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。

物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务离不开与电信运营商的合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车将等新模式将推动物联网技术普及。2017年Q1宜通世纪Jasper平台实现净利润700万(接近16年全年水平),我们预计17Q2平台的利润贡献800万左右,全年有望实现3000万以上的利润增厚,物联网平台进入高速增长期。

物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场,目前已经与广东联通签订合作协议,有望和三大运营商都展开合作。AEP平台已经接入众多垂直领域应用包括:燃气表具、工业控制、物流行业、资产管理、车联网应用等。我们预计17年拓展100万-300万的连接设备,未来业务弹性巨大。

投资建议:宜通世纪传统业务订单稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响。公司2017H1完成了倍泰健康收购以及4.8亿配套融资(购买资产发行价格14.23元/股,配套资金发行价格10.95元/股),拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.72亿和3.57亿元,对应EPS分别为0.31元和0.40元,维持“买入”评级,6个月目标价16元。