7月30日庆祝中国人民解放军建军90周年阅 兵，也是中国首次沙场阅 兵在朱日和训练基地举行。据悉，此次阅 兵40%的新型装备第一次公开亮相，且参加阅 兵的所有战机都是中国航空工业集团公司自主研制生产的。可以预期，下周开盘相关装备上市公司尤其是中国航空工业集团下属公司将获得市场关注。上市公司方面，有业绩支撑+改革预期的双支撑股票有望走的更远，可关注国睿科技(600562)中直股份(600038)。

中直股份:巴黎航展军民直升机齐亮相,应急救援通航直升机价值凸显

中直股份 600038

研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2017-06-28

抢险救援利器需求迫切,公司价值凸显:6月24日四川茂 县突发山体垮塌灾害,各方面动用通航直升机紧急驰援。目前我国可用于应急救援任务的直升机数量极少,航空应急救援体系建设对直升机的需求十分迫切。2008年汶川大地震救灾期间,全军及民航系统出动直升机99架,其中民用直升机30架。救灾直升机中,米-171机型最多,其次为黑鹰、直八、超级美洲豹等机型。国内直升机市场占有率较低,直升机应用场景广泛,国内市场需求广阔,增长潜力巨大。公司作为国内唯一直升机板块上市公司,其产品将在填补应急救援装备空缺上做出贡献。

通航试点全国范围推开,通用固定翼飞机、旋翼机市场空间广阔,业绩增长可期:2016年5月17日,国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》,指出截至2015年底,在册通用航空器1874架,计划到2020年,通用航空器达到5000架以上,通用航空业经济规模要超过1万亿元。目前直升机在通用航空器中占比37%,按此比例,到2020年,中国直机市场存量将达到1 850架。公司核心产品直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件以及Y12和Y12F系列飞机。201 6年公司多个型号研制进展良好,各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。目前通航在全国试点全面铺开,民用通航产业已临近爆发增长前夕。公司是国内直升机龙头,凭借丰富机型储备和有竞争力的性价比,有望充分享受民用通航需求快速增长的市场机遇。

科研院所改制、体外资产注入预期增强:6月20日,中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开。军工集团资产证券化程度最高的中航工业集团在6月1 9日已下发《关于深入贯彻落实国家军民融合发展战略的决定》,军民融合国家战略的落地,将加速推进军工科研院所改制,资产证券化预期增强。公司目前的业务仅包括民用直升机总装和直升机零部件等业务,而军用直升机总装则仍归哈飞集团和昌飞集团,设计研发工作主要由中航工业602所承担。随着科研院所改制的落实和资产证券化的步伐加快,体外直升机资产注入预期增强。

业绩保持平稳:公司2017年一季度营业收入20.8亿元,同比下降14.6%j归属母公司净利润7,101万元,同比增长27.6%,对应每股收益0.12元。公司以民用直升机整机及零部件为主营业务,产品交付周期较长且通常集中于下半年交付。20 1 6年公司营收125.22亿元同比下降0.1 8%归母净净润4.39亿元同比增长0.48%。

在各主营业务方面航空产品收入为122.48亿元同比下降0.01%期间费用11.85亿元,同比下降5.97%,业绩保持平稳。公司201 7年瞄准政府采购、通航运营、外贸出口三大市场,在市场研究、市场推广、市场开发和销售管理中发挥公司本部的管控和指导作用,全力筹备好天津直升机博览会,全力抓取订单,促使服务体系持续改善落地,提升国产直升机的市场占有率和品牌价值。这些市场化举措预期带来业绩增长。

投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为144.51亿元、178.02亿元和215.4亿元,每股收益分别为0.84元、1.02元、1.31元,给予”买入一A”评级,6个月目标价为61元,相当于2017年73倍的动态市盈率。

风险提示:政策落地不达预期,直升机研制进度不达预期,院所改制、资产注入低于预期等。