法拉电子:基数效应致小幅下滑,业绩增速有望逐季改善

法拉电子 600563

研究机构：中泰证券 分析师：李伟 撰写日期：2017-05-03

事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入3.45亿元,同比下降2.75%;实现净利润8251万元,同比下降2.81%;扣非后净利润8206万元,同比下降0.56%,符合市场预期。

上年同期高基数致小幅下滑,业绩增速有望逐季改善:2016年一季度在光伏抢装带动下公司收入达到3.55亿元,基数较高,导致今年一季度同比略微下滑,二季度后随着高基数效应淡化,以及下游新能源汽车逐渐放量,公司业绩增速有望逐季改善,维持全年10%以上业绩增速判断。

车用薄膜电容放量撑未来,拓展轨交与启停系统应用锦上添花。公司在新能源领域布局主要包括光伏、风电与电动汽车,全球光伏新增装机平稳增长可期,风电薄膜电容渗透率提升叠加行业平稳增长,风光领域合计有望保持8-10%年均增速。全球电动汽车放量是大势所趋,我们预计,公司在国内电动汽车薄膜电容市场占有率近50%,将充分受益于国内电动汽车高增长,同时未来还有望逐步切入海外整车龙头供应链,进一步增强爆发动能。此外,公司还积极拓展新的下游应用领域,轨交与48V启停系统用薄膜电容产品有望在2018年后逐步放量,带动业绩增速进一步上行。

照明领域降幅有望收窄,传统三大下游稳中有升:公司薄膜电容器传统三大下游应用领域为照明、家电与工控,公司目前逐渐加大照明客户拓展力度,市占率有望进一步上行,全年降幅有望收窄,同时家电领域受益于中高端家电逐步采用薄膜电容,未来有望保持10%以上年均增速,工控领域持续向中高端市场拓展,增长动力强。总体来看,照明领域收入降幅逐渐缩窄,工控与家电领域持续发力,有望抵消照明领域下滑的不利影响,未来传统下游应用领域有望保持5%以上年均增速。

投资建议:传统下游稳中有增,电动汽车薄膜电容快速放量,并积极拓展新的下游应用领域,我们预计公司2017/18/19年净利润为4.36/5.08/5.98亿元,EPS为1.94/2.26/2.66元,增速为11.9%/16.6%/17.6%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年25倍估值,目标价48.50元,“买入”评级。

风险提示:电动汽车产销量低预期;照明领域超预期下滑。