三友化工:半年报超预期,双料龙头继续腾飞

三友化工 600409

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2017-07-12

事件。

公司于7月11日晚公布业绩预增公告,预计2017年上半年实现归属于母公司股东的净利润9.6亿左右,同比上涨227%左右。其中Q1单季度为5.1亿元,Q2单季度预计为4.5亿元。

简评。

主导产品价差增加,半年度业绩超预期。

公司业绩超预期,第二季度虽然产品价格回落,但由于主要原料煤炭和溶解浆的价格下调,公司主导产品粘胶短纤、纯碱、 PVC、烧碱、有机硅与原材料的价差回落较小,尤其是有机硅二季度盈利环比增加,缓冲了整体业绩的环比下降。

粘胶短纤龙头,景气有望持续。

短期看,粘胶短纤受当前高开工、低库存、旺季即将到来影响,交投气氛好转,价格上涨可持续。公司具备52万吨产能,当前单吨盈利近1700元吨。长期看,由于粘胶短纤需求增速接近10%,将会缓冲未来新增产能的投放。

纯碱止跌反弹,长期持续看好。

纯碱春节后价格回落,但随着氯化铵库存积压,联碱法开工负荷下降,华东轻碱回升至1615元/吨,重碱1700元/吨,当前库存低位,开工率维持在90%以上,长期无新增产能投放,景气度将维持高位,公司具备权益产能286万吨,单吨净利超过150元/吨。

定增加码未来成长。

公司以 6.66元/股的价格定向发行 2.14亿股公司股票,募集净额 13.86亿元已经落地,募集资金用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目,根据公司可行性分析报告测算,本项目达产后奶奶平均利润总额审慎预计将超过1.91亿元,预计2018年二季度将达产,龙头竞争优势愈发稳固。

预计公司2017-2018EPS 分别为0.89、1.16元,对应PE 为12X、9X,上调为买入评级。