2006年，LME不足10万吨的超低库存造就了锌价“周期巅峰”。眼下，LME30万吨锌库存再次“捉襟见肘”，在国际热钱的蠢蠢欲动中，这个被忽视了近10年之久的金属，重新开始崭露头角。

伦锌沪锌花式上涨

LME期盘上，期锌主力的花式上涨令人目不暇接：连续10个交易日中，除了一天横盘微跌，其余9个交易日均出现不同程度上涨。国内沪锌紧密跟随，数次跳空高开。

截至昨日发稿，LME期锌主力合约报2738.5美元/吨，涨1.01%；沪锌主力合约报22455元/吨，涨2%。

A股市场上，小金属板块自6月2日以来持续上涨。与锌相关的概念股如锌业股份、罗平锌电、中金岭南等，昨日涨幅分别为1.87%、1.47%、0.91%，且均报收三连阳。

锌是继铁、铝和铜之后的世界第四大金属，其主要工业用途是镀锌，锌需求与全球经济尤其是“钢铁经济”增速密切相关。

在去年的6月份，方正证券报告指出，锌价将连涨三年，其背后的核心驱动因素便是未来三年供给紧张。过去几年，新的锌矿山开发很少，Teck、Lundin Mining、五矿资源等巨头公司的投资也多是替代已有枯竭矿山产能。由于锌矿每年消耗约1300万吨，但回收量极少，新开发的矿山较少，最近几年全球锌供给严重依赖已有矿山。而全球在产锌矿2015年至2017年进入枯竭高峰期，锌金属低价迫使部分矿山停产。开发中的新建矿山成本多高于当前价格，部分投产进度推迟，导致未来三年产量下滑。

资金内外冷热不均

毫无疑问，减产是本轮锌价反弹启动的核心因素。实际上，供应的收缩与扩张也一直是历史上锌价波动的“指挥棒”。业内人士指出，库存的下降周期往往与锌价上涨的周期相吻合。例如，在2004至2006年，LME锌库存一路下滑，从75万吨跌至不足10吨，锌价在期间的涨幅达到300%。

由此，库存成为投资者判断锌市投资时机的重要指标。

据业内人士介绍，全球锌库存绝大多数在LME，目前在30万吨水平，上海期货交易所仅有2.7万吨左右，此外还包括国内外的社会库存。以LME库存变化来看，据业内人士介绍，近30年中，这一数据最高达到120万吨以上且出现过两次，分别在1994年和2012年。

回顾本轮锌价大涨过程中，LME锌库存持续走低。特别是，注销仓单占比飙升至70%以上。

“LME仓库接连的库存下降，市场理解为中国固有的缺口正在消化全球库存，引发海外资金热炒，因而伦锌价格飙涨。”一德期货有色分析师谷静告诉中国证券报记者。

在去年底召开的中国国际铅锌大会上，业内专家表示，2016年底至2017年一季度，将为铅锌矿供应最为紧张的时期，市场十分关注未来铅锌矿的供应态势，以及冶炼企业的对应措施，同时嘉能可复产时间仍是2017年铅锌市场量变的重要节点。

有着“大宗商品之王”称谓的商品巨头嘉能可，在2016年之前的大宗商品熊市中“断手断脚”的收缩策略早已不是秘密。嘉能可方面曾在去年表示，当锌的价格稳定在2150至2300美元/吨之间才会复产。当前LME期锌超过2700美元/吨的表现，显然很可能诱使嘉能可已经停产的50万吨产能复产，则锌价的反弹岌岌可危。