据新能源汽车网消息，全国首条正式商业化载客运营的氢能源公交示范线近日在广东佛山投入运营。据了解，该电动客车以氢气为能源，转化成电能，排放的只有水，对环境零污染。氢燃料电池汽车相较纯电动汽车更具优势，氢燃料电池汽车利用氢的化学反应为汽车提供电能，动力更可持续，能效更高，续航里程更长等。氢燃料电池汽车的发展日益受各国国家政策支持，被誉为是“终极新能源汽车解决方案”。关注华昌化工、雪人股份。

华昌化工:原料结构调整项目投产大幅节约成本,业绩迎来拐点

华昌化工 002274

研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2016-07-18

煤气化为源头的综合性化工企业。公司通过使用块煤、粉煤生产合成气,并以此作为后续生产合成氨、石化/精细化工产业链产品的原料。目前公司主要下游产品包括合成氨,多元醇,纯碱、氯化铵,尿素,硝酸,新型肥料等。

随着公司产业结构不断优化、产业升级步伐不断加快,公司合成气产业不断拓展,并向化工新材料方向转型。2015年公司实现营业收入40.35亿元,同比下滑4.82%;实现归属净利润0.29亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.05元/股。

原料结构调整项目顺利投产,生产成本大幅下降。公司自2012年起开始实施的原料结构调整项目于2015年初顺利投产,该项目是投资粉煤造气装置,使用粉煤生产合成气(CO+H2),从产业链源头上达到节能降耗的目的。据统计项目投产能从源头上降低生产成本200-300元/吨(以合成氨计算),2015年因项目投产降低生产成本约7000万元,我们测算对应年化可节约成本1亿元以上。公司2016年4月公告拟投资建设原料结构调整技术改造项目二期,目前项目正在筹建中,建成后公司粉煤气化装备将形成二开一备的生产能力,从而成本有望进一步下降。

积极向新材料方向转型,新产品新戊二醇值得期待。2015年4月公司25万吨多元醇项目投产,全年实现毛利约4256.39万元。继此项目成功达产后,公司继续向下游拓展延伸,2016年4月公告拟建设3万吨新戊二醇及其配套项目。新戊二醇主要用于生产聚酯树脂、聚氨脂泡沫塑料、绝缘材料、无印油墨、合成增塑剂等广泛用途,目前产品盈利状况较好,公司有望在2016年底建成投产,从而带来新的利润增长点。

看好公司与东华能源合作进一步展开,积极拓展烯烃下游化工新材料领域。

2015年公司与东华能源签署战略合作协议,东华能源充分发挥多年从事烷烃贸易的优势,致力于烷烃上游产业运营;公司充分发挥化工合成生产优势,专注于烯烃下游产业延伸及拓展。我们认为未来双方合作有望进一步加深,公司在结合现有产业基础上,积极拓展烯烃下游化工新材料方向,进一步延伸、完善产业链,提升产业附加值。

盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.08、0.14、0.16元。由于公司所处行业目前处于盈利底部,当前股价对应2016年估值约为128倍,所以首次覆盖暂不评级。

风险提示。宏观经济下行,复合肥销量下降价格下跌,新产品投放不及预期。