徐工机械:一带一路,徐工1-4月出口2.9亿美元,翻倍增长

徐工机械 000425

研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-06-12

事件:根据徐工集团官方报道:徐工集团在欧洲市场取得突破,1-4月出口达2.9亿美元,同比翻番增长。其中在“一带一路”国家的出口金额占徐工集团出口的75%。

公司在“一带一路”沿线国家已经布局了较完善的营销网络。在哈萨克斯坦、菲律宾、马来西亚、印尼,产品的市场占有率较高。公司的战略目标是力争实现沿线国家市场收入三年翻一番。

新总裁上任,管理层顺利交接:公司董事会于2017年4月8日收到公司总裁王民先生、副总裁杨东升先生的辞职报告;王民先生仍担任公司董事长。公司董事会聘任陆川先生为公司总裁。

徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机龙头

公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。

背靠徐工集团,集团挖掘机业务大幅增长

徐州国资委持股42.6%,是最大的工程机械上市国企之一,国资委的扶持将使徐工受益“一带一路”。徐工集团:挖掘机业务有望大幅增长,尚在上市公司之外。徐工挖机已成为国内挖掘机行业的第一集团军,市占率稳定近10%,仅次于三一重工和卡特彼勒。

工程机械:行业复苏,汽车起重机接棒挖掘机,持续性有望超预期

新增需求改善、更换需求增加、需求结构修复、行业竞争格局改善等原因驱动行业复苏。挖掘机、推土机销量引领,汽车起重机紧随其后,混凝土等其他板块也跟随步入复苏通道。

徐工占据汽车起重机市场过半份额,且人员最为充足、供应链完善

作为国企,徐工机械在人员裁减方面较为谨慎,因此在行业需求暴涨的情况下,徐工拥有最为充足的人员机构,且零部件供应充足,短期内其市场占有率有望维持甚至持续提升。汽车起重机3月份徐工销量784台,同比增长84.2%,2017年一季度徐工销量占市场份额的48.3%,居行业第一位。中联重科、三一重工分列二、三位,市场份额大致都在20%左右。

徐工机械:核心骨干持股,激励机制较好;目前股价倒挂,安全边际较好

公司核心骨干员工2015年2月认购申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划,主要投资于公司股票,实现个人利益与公司利益的统一。资管计划总规模为2.77亿元,存续期为36个月。建仓均价为5.07元/股。

投资建议:未来受益于工程机械行业回暖,公司作为汽车起重机龙头,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为25x、17x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望超预期,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。