潞安环能:喷吹煤龙头企业,高弹性盈利可期

潞安环能 601699

研究机构：招商证券 分析师：卢平,沈菁 撰写日期：2017-04-17

整合矿拖累整体业绩。目前公司有11个矿井在产,按照330天核算产能约为3700万吨,权益产能3484万吨,权益占比94%。目前还有11个在建矿井,设计产能1140万吨,权益部分831万吨。2017年无在建产能投产。公司目前共20个整合矿,涉及总产能1590万吨。2016年整合矿亏损约5亿,2017年将退出2个整合矿,亏损情况预计持平。

煤价回升推动业绩大幅改善。2016年公司商品煤销量3624万吨,达到历史峰值,然而受限于276政策,公司产量并未全部放开,预计2017年公司商品煤销量将进一步增加至3700万吨。假设2017年秦港5500大卡煤均价600元/吨,长治地区喷吹煤均价850元/吨,预计煤炭综合售价482元/吨,同比增长40%;生产成本和三费项目小幅上调,测算完全成本348元/吨,增长14%;计入整合矿亏损数额,测算得到煤炭板块可实现归母净利30亿元。

焦化版块预计盈亏平衡。2016年焦炭业务经营状况改善明显,毛利率回升至20%,预计2017年实现盈亏平衡。

给予“强烈推荐-A”评级。山西国改加速升温,在省政府的推动下,以往资产注入的障碍将逐步清除,未来动向值得关注。公司以煤为基,着力于发展高端煤化工和煤电化一体,作为喷吹煤龙头企业,在煤价上涨过程中具有高弹性。我们预计2017归母净利润为30亿元,对应EPS为1.00元/股,看好供给侧改革下业绩大幅改善,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:煤价回调幅度过大。