美亚柏科:电子取证龙头地位巩固,大数据信息化成新增长点

美亚柏科 300188

研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2017-05-26

主要观点:

公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。公司2016年营业收入为9.98亿元,同比增长30.76%,2012-2016年CAGR为29.95%;2016年归母净利润为1.83亿元,同比增长37.14%,2012-2016年CAGR为23.76%。

2017年一季度营业收入为1.45亿元,同增38.79%,归母净利润为336.74万元,同增220.06%。

不断推出电子数据取证新产品,积极开拓区县和企业市场。在电子数据取证领域,公司市占率约为40%,居于行业首位。近年来,公司陆续推出取证魔方、取证航母、取证金刚等新产品,同时积极开拓区县市场和企业市场,我们认为两个市场均处于发展早期,市场渗透率处于较低水平(根据公开资料估算区县市场渗透率为26%左右),未来的成长空间较大。

公司积极发展大数据信息化业务,迎接产业发展春天。国家已出台一系列方针政策对大数据产业进行鼓励和支持,同时政府各部门通过构建大数据平台提高办事效率和服务质量的需求不断增加,政务大数据相关领域增长潜力大。公司与国家信息中心、飞利信、华为等进行合作,参与建设发改委“互联网大数据分析系统”,并推出“祥云城市公共安全平台”,大数据信息化业务将是未来公司发展的重要支点。

视频分析和专项执法设备、电子数据鉴定服务和产权保护等业务成为重要补充。在专项执法设备方面,出入境自助办证一体机、电子鹰无人机反制系统等均存在较好的应用前景;电子数据鉴定服务是公司主营业务的自然延伸,同时公司旗下的福建中证司法鉴定中心作为全国四大主要电子数据司法鉴定中心之一,其服务受广泛认可,为电子数据鉴定服务收入的稳定增长提供了保证。

产品行业应用领域进一步扩展。公司通过并购和新设子公司的方式,围绕网络信息安全和大数据领域,对业务范围进行拓展,市场领域由司法机关拓展至工商、税务、海关、新闻、质监、检验检疫等多个行业,在公安市场进一步进入刑侦领域。我们认为通过拓展行业应用领域,公司未来的增长空间进一步扩大,同时为公司大数据平台建设开拓了数据资源。

管理、研发、营销网络为业务增长提供支撑。公司的高管均具有10年以上的行业相关经验,而且公司每年用于研发的投入基本稳定在营收的15%左右,目前已取得专利150项。我们认为通过升级原有产品和推出新产品的方式,公司得以适应市场需求的快速变化。此外,公司的服务网络已遍及全国,培训业务的迅速发展对产品推广也发挥重要作用。

投资建议:

在公司现有电子数据取证、大数据信息化等业务保持稳健增长的前提假设下,同时考虑到其他业务快速增长的趋势,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.46、0.60和0.81元,对应P/E分别为37.17倍、28.50倍和21.11倍。以软件开发行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)56.50倍来看,我们认为公司股价显著被低估,因此维持其“买入”评级。

风险提示:市场竞争风险;收购整合风险;新业务发展不及预期;商誉减值风险等。