美国商业原油库存上涨，国际油价7日收盘大跌。

美国能源信息局7日公布的数据显示，上周美国全国商业原油库存意外增加330万桶至5.132亿桶，而之前市场普遍预期该数据将连续第九周下降。

美国商业原油库存的意外增长加剧了市场对国际原油供大于求的担忧，导致当天油价大幅下挫。

截至7日收盘时，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌2.37美元，收于每桶45.82美元，跌幅为4.9%。8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.06美元，收于每桶48.06美元，跌幅为4.1%。

春秋航空:机队扩大提升营收,运力投放转向国内

春秋航空 601021

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-05-03

业绩简评

公司2017年一季度实现营业收入25.71亿元,同比增长23.09%;归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比下跌17.3%;基本每股收益为0.38元。

经营分析

机队扩大运量增长明显,营业收入显著上升:由于公司2016年6月至8月共引进10架A320,一季度公司整体运营数据获得了显著增长。RPK同比增长26.1%。机队扩大促使运力投放速度加快,一季度ASK同增26.5%。运力投放压力也使得公司客座率在高位略有下降,同比减少0.1pts,降至93.1%,但仍处于行业领先地位。受益于在运量的显著增长,公司一季度营收同比增长23.09%,达到25.71亿元。

国内航线需求旺盛,积极完善国内航线布局:从细分市场来看,2017年第一季度的国内航线的整体表现要显著优于国际航线,国内和国际RPK分别同比增长37.3%和10.3%,需求明显向国内回流。另外,公司顺应市场变化,一季度新开多条国内航线,加大了国内航线的运力投放,透过完善布局与运力调整积极响应市场的变化需求,国内和国际ASK分别同比增长37.4%和11.0%。

多项利空营业成本,航线补贴缩窄利润降幅:一季度由于布伦特原油均价同比上涨54%,造成航司燃油成本压力巨大,以及由于机队扩大,导致工资、起降费、折旧费预计均加速增长,公司营业成本22.5亿元,同比增长42.8%,毛利率同减12.1pts,营业利润同减65.1%。不过公司一季度收到航线补贴2.81亿元,使得营业外收支增加1.3亿元,有效缩窄净利润降幅,一季度归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比下跌17.3%。

投资建议

国内航空运输市场整体需求旺盛,航线票价管制逐步放开,市场化程度不断加深,为企业营造了良好环境;春秋航空作为低成本航空领军者,航空+旅游模式带来充沛成长动力。我们预计公司2017~2019年EPS为1.54/1.78/1.96元,对应PE分别为21/18/17倍,维持“买入”评级。 风险提示

宏观经济下滑,油价和汇率波动较大,疾病爆发和恶劣天气等影响。