华兰生物公司调研简报:采浆量稳定增长

华兰生物 002007

研究机构：海通证券 分析师：余文心,郑琴 撰写日期：2017-05-05

公司十三五期间采浆量稳定增长。公司2016年采浆突破1000吨,我们估算2016-2020年年均采浆量复合增速18%,预计到2020年公司采浆量可达2000吨。目前公司共有单采血浆站23家,其中广西4家、贵州1家、重庆14家(含6家单采血浆站分站)、河南4家。

疫苗业务逐步扭亏。受到山东省疫苗事件影响,公司2016年疫苗业务亏损4511万元,公司冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、四价流感病毒裂解疫苗完成III临床试验,吸附破伤风疫苗正在开展III期临床试验,H7N9流感病毒疫苗完成I期临床试验。未来随着冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、四价流感病毒裂解疫苗获批上市,以及原有产品的增长,我们预计2018年实现疫苗业务盈亏平衡。

单抗业务目标弯道超车。单抗方面,公司曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗均已获批临床,帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗正在进行临床前研究。

盈利预测与投资建议:我们看好公司作为血液制品行业龙头企业,具备血制品两大核心——强大的上游浆源掌控能力和丰富的产品线,看好公司“血液制品-疫苗-单抗”的长远布局,预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.51元、1.95元。考虑公司所处细分领域的高景气,参考同行业可比公司估值水平,保守估计给予2017年40X的PE,对应目标价45.20元。维持“买入”评级。

风险提示:新浆站开拓进度具有不确定性。