乐普医疗:全方位平台建设确保业绩持续高增长

乐普医疗 300003

研究机构：招商证券 分析师：李勇剑 撰写日期：2017-05-22

器械板块:有望维持20%以上增速,期待可降解支架的上市。

整体情况:2016年器械板块收入21亿,实现净利5.5亿;其中自产耗材10亿,占比48%;基层共建4亿(19%);流通配送3.2亿(16%);IVD2亿(10%);外科器械1.4亿(7%)。公司器械板块收入从2009年5.65亿增长至2016年21亿,年化复合增速20.7%,在可降解支架上市前,公司仍有望保持20%-25%的增速。目前公司已成为心血管高值耗材与设备产业平台,并已构建起IVD产业平台,正在打造外科器械、智能医疗器械等新平台。

支架:2016年PCI手术67万例,增17%。乐普支架发货增速与行业增速持平。支架在前期经历招标降价后目前中标价格趋稳,在可降解支架上市前,预计公司支架增长主要来自于:(1)核心产品Nano支架继续放量。一方面是已经中标地区对现有Partner支架的转换;另一方面未中标地区(北京、河北、广东、湖北、河南等)的增量。2016年乐普三种支架Partner、Nano、GuReater销售占比52%、35%、13%,预计2020年占比将成为15%、65%、20%。(2)行业集中度提升,乐普占有率上升。目前全国登记超过1500家介入中心,乐普覆盖90%,平均占有率24%;未来加大空白医院和低植入量医院的覆盖推广力度,平均占有率重回26%。可降解支架上市后,乐普支架收入有望再次飞跃。

双腔起搏器:2017年计划推广5000台,预计2020年有望销售2万台,市场份额约20%,贡献收入接近4亿,形成乐普新的增长点。

IVD:公司在POCT、血液、生化、免疫、分子诊断等细分方向均有产品布