新大陆:支付运营促利润增长,商户、个人金融服务崭露头角

新大陆 000997

研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2017-04-26

公司公布2017年一季报业绩,报告期内实现营业收入11.67亿元,同比增长89%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长207%;实现扣费净利润1.78亿元,同比增长228%。

第三方支付业务并表,带来本期收入、利润大幅增长;发放贷款及垫款增长,经营贷款和消费贷款业务崭露头角。

1)公司2016年11月完成国通星驿收购,切入第三方支付业务。本报告期收入、利润的大幅增长,主要系本报告期内支付运营及增值业务、传统业务增长。2)公司2016年4月获批网商小贷公司,布局小微商户和C端客户的小额经营贷款和个人消费贷款业务。本报告期,资产负债表“发放贷款及垫款”科目较期初增长1.1亿元,我们判断或系网商小贷逐步开展业务所致。并且本报告期确认“利息收入”173万元(一季报利润表披露)。

三项费用率下降明显,地产业务交房致预收账款减少。

1)毛利率36.6%,基本与去年同期持平;2)三项费用率下降近6.5个百分点。其中销售费用率2.9%,下降1.8个百分点;管理费用率11.1%,下降3.9个百分点。3)经营活动产生现金净流量同比减少4.4亿元,主要系子公司支付清分款所致。4)预收账款减少3.5亿元,主要系控股子公司地产公司向业主交房所致。

2017年-2019年EPS分别为0.67元、0.92元及1.08元。

公司自2016年以来,明确了支付运营与消费金融的发展方向。非公开发行拟通过铺设智能POS,拓展商户增值服务。出于公司的谨慎稳健风格,我们不认为公司消费金融业务今年会有规模化的盈利。暂不考虑公司基于智能POS的增值业务及消费金融业务可能影响,预计公司2017年-2019年EPS分别为0.67元、0.89元及1.08元。考虑当前正在推进的增发项目,摊薄后EPS分别为0.62元、0.81元及0.99元,给予“买入”评级。

风险提示。

收单业务可能面临的费率下降风险;消费金融、商户POS贷等金融服务面临的政策风险,以及该类金融业务风控体系发展若不能匹配业务迅速扩张则可能产生较大的坏账风险;新业务推进不及预期风险。