汇冠股份：教育信息化省外业务重大突破

事件：公司5 月9 日晚发布公告，全资子公司恒峰信息中标内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目，项目金额为8,573.922 万元。根据公告，项目以恒峰信息提供的教育信息化基础设施建设和创新教学教研应用系统，包括网络阅卷、翻转课堂、VR 及3D 打印实验室等构成，为土默特左旗地区教育基础设施建设、教育均衡和创新发展提供了教学环境、教研、测评和教学发展的有效支撑。

投资要点：

跨区域业务拓展取得重大突破，体现恒峰信息团队出众执行力。教育信息化行业依托于政府招投标采购，地域壁垒明显，传统上恒峰教育信息化业务主要在广东省内开展。公司于2016 年已经于内蒙古、广西、海南、江西等省份的市场调研和推广工作，此次中标内蒙古土默特左旗信息化工程及设施采购项目，标志着公司跨区域拓展的重大突破。未来公司还计划在湖南、湖北、河南、贵州、江西等省份拓展业务，“立足华南、覆盖全国”发展智能教育生态圈。

系统集成业务与创新教研应用结合，持续受益信息化业务2.0 升级。我们认为教育智能行业的升级趋势是硬件先行，软件与学科内容与硬件整合，逐步扩大适用范围，提高用户粘性。公司在智能装备和教研软件应用两方面都有人才和技术储备，本次中标产品包括信息化基础设施建设和创新教学教研应用系统两部分，契合恒峰信息教学过程与个性化学习领域研发布局，未来有望持续受益教育智能装备与服务一体化、智能化趋势。

预计智能教育板块2017 年超30%业绩内生增长，增厚公司利润。公司原触控及精密制造主业持续转型，智能教育装备及服务板块表现良好。恒峰信息前期已公告中标广东省东莞市慕课教育信息化技术服务及平台基础建设项目(中标金额5676 万元)，2017 年Q1 净利润1010 万元，同比增长89.2%。教育信息化多数订单将在下半年持续确认，预计恒峰信息2017年将大幅超越2016 年2.1 亿元收入、5495 万元扣非净利润的业绩表现。子公司广州华欣受益电子白板行业需求快速增长，2017 年Q1 净利润约为1,074 万元，同比增长约38%，其产品在国内IWB 市场交互智能平板细分领域市占率高达60%。考虑到恒峰信息为2017 年新增并表，广州华欣持股比例由51%提升至70%，教育板块17 年将大幅增厚公司利润。

看好公司智能教育生态圈布局，维持“买入”评级。公司教育智能装备及服务业务快速成长，广东省外业务拓展取得重大突破。未来依托大股东和君集团资源持续投资布局生态圈建设，总体营收结构调整利好未来估值水平回升。我们维持2017-19 年归母净利润2.41亿/3.15 亿/3.88 亿元的盈利预测，对应EPS 为1.01/1.32/1.62 元/股，对应PE 20/15/12倍，维持“买入”评级。