盛通股份:印刷主业回暖,积极布局素质教育产业

盛通股份 002599

研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2017-05-05

事件:2016年实现营收8.43亿元,同比增长20.28%;归母净利3649.9万元,同比增长86.98%。EPS为0.27元,利润分配预案为每10股转增10股派0.3元。2017Q1实现营收2.22亿元,同比增长31.51%;归母净利260万元,同比增长43%。2017年5月3日,公司召开投资者交流会,副董事长栗延秋、董事蔡建军等出席会议,阐述了2016年经营情况和2017年规划。

出版综合服务业务稳步增长,推进出版服务云平台项目。2013至2016年,公司出版服务业务收入CAGR为16.5%;归属于母公司所有者的净利润CAGR为24.1%。作为出版物印刷领域的龙头企业,公司竞争优势显著,盈利能力不断提升。业绩增长主要是因为销售订单中图书产品占比不断增加,特别是教育相关的图书产品占比保持较大比例,主业毛利率同比提高0.3pct至17.75%。

收购乐博教育、投资韩国乐博和芥末堆,布局素质教育产业。公司通过发行股份及支付现金4.3亿元收购乐博教育100%股权,实现在教培产业的首发布局。乐博教育2016年实现收入1.51亿元、扣非归母净利润2623.47万元,超额完成业绩承诺。截至2017年Q1,乐博教育在25个省及直辖市,拥有83家直营店、150家加盟店,在校学生总计5万余人,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。同时,全资子公司香港盛通2016年8月以1065.9万元人民币收购韩国乐博18%股权、以50万美元投资芥末堆,布局科学素质教育产品研发领域。

给予“增持”投资评级。公司业务多元化布局,内生增长与外延扩张并重。内生增长致力于利用移动互联、云计算等聚合需求、优化产能,提升出版综合服务能力;外延扩张聚焦教育行业,通过投资并购积极整合教育产业优质资产,盈利可期。给予公司2017-2019年0.54元、0.67和0.82元的盈利预测,对应56倍、45倍和37倍PE,给予“增持”投资评级。

风险提示。印刷行业竞争加剧,乐博教育业绩不达预期。