信邦制药季报点评：预计全年业绩维持两位数增长

投资要点：

事件：

4 月25 日晚，公司发布一季报，2017 年1 季度公司收入13.54 亿元，同比增16.63%，归母净利润0.52 亿元，同比增20.19%，扣非后归母净利润0.47 亿元，同比增1.73%。预计2017 年上半年归母净利润1.36-1.56 亿元，同比增5%-20%。

点评：

一季度业绩维持两位数增长，预计2017 全年增速16%。2017 年1 季度公司收入13.54 亿元，同比增16.63%，归母净利润0.52 亿元，同比增20.19%，扣非后归母净利润0.47 亿元，同比增1.73%。考虑2016 年四季度一次性计提人身皂苷Rd 减值损失0.32 亿元，2017 年全年归母净利润增速我们预计为16%。

医疗服务方面，关注器械、设备采购整合后利润的释放。公司目前床位数接近5000 张，2016 年公司成立信邦医疗投资管理公司，目的是规范医疗投资、有效控制成本，具体做法主要是通过集中采购设备和器械，降低采购成本，提高运行效率。如果公司控制医院运营成本成功，医疗服务部分的毛利率将会有所提高，我们拭目以待。

流通方面，关注遵义地区供应链管理及药房托管业务。卓大公司负责遵义地区的药品配送和供应链管理，2016 年卓大完成从贵阳搬迁至遵义，期待卓大公司2017年能够实现收入和利润高增长。

工业方面，2017 年一季度整体运行平稳。2016 年医药工业收入9.03 亿元，同比增41.20%，其中中肽生化收入2.31 亿元，同比增12%，净利润1.38 亿元，同比增70%，推算中药部分收入6.72 亿元，同比增3%，净利润维持稳定。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.87、3.22、3.62 亿元，对应EPS 分别为0.17 元、0.19 元、0.21 元，同比增长16%、12%、12%，考虑到可比公司估值，给予17 年60 倍PE，对应目标价10.20 元，“增持”评级。

主要不确定因素：医疗事故的风险。