天山股份:全年利润扭亏,区域基建加码,业绩增长望延续

天山股份 000877

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2017-03-20

事件:公司公布2016年年报,全年实现营收50.01亿元,同比下滑0.9%,归母净利润9978.54万元,同比扭亏,增长119%,基本每股收益0.11元/股,同比扭亏,增长119%。

主要观点:

行业整体回暖,公司利润回升明显,毛利率同比大幅提升

2016年水泥行业供给侧改革持续推进,水泥整体价格于2016年Q2开始反弹,行业利润明显回暖。公司全年营收小幅下滑(其中新疆地区营收占比达71.37%,江苏地区28.63%),并未实现增长,主要受到新疆地区水泥需求下滑的影响。不过,产品价格回升促进了利润回暖,公司全年录得毛利率21.33%,同比增长8.15个百分点。成本方面管控良好,三费占营收比重为22.66%,同比下滑4.26个百分点。总体来看,公司利润水平回暖,归母净利润实现扭亏,同比增长119%。

新疆基建投资预增,拥抱“一带一路”国家战略

近日,新疆维吾尔自治区人民政府工作报告中提到,基础设施滞后是制约新疆经济发展最大的短板,2017年社会固定资产投资将达到1.5万亿元以上,比去年增长50%以上。公司在疆内拥有30家水泥生产企业,产能约3300万吨,区域市占率达到32%以上。区域内基建投资预增明显,将对公司需求端形成强支撑。另外,新疆地区作为“一带一路”的核心位置之一,公司在国家战略层面地位凸显。在供给侧改革逐步深化的背景下,水泥产品价格有望保持稳中有升的态势,预计公司2017年营收将稳增,毛利率将维稳,利润将实现持续增长。

集团合并完成,水泥平台整合在即

2016年8月,经中国国务院批准,中材集团与中建材集团实施合并重组,2017年2月,新成立的集团中国建材集团及其旗下15家上市公司已完成工商登记注册,目前上市公司深度业务整合方案正在拟定过程中。公司作为集团旗下三家水泥上市公司中产能和市值最大的一家,未来有望成为集团水泥业务合并重组的重要砝码。

盈利预测与估值

2016年水泥行业整体回暖,作为西北水泥龙头,公司毛利率同比大增,利润扭亏为盈。2017年新疆地区基建投资增量已经确定,公司需求端无忧。同时,供给侧改革深化,新增产能管控严格,企业错峰执行良好,公司供给端压力不大。供需逐渐趋于平衡,公司利润有望持续回暖。目前,公司上属集团公司中国建材集团目前已完成合并重组,水泥业务整合在即,未来有望成为集团旗下水泥业务重组的重要砝码。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.32元/股、0.43元/股、0.56元/股,对应PE分别为45倍、33倍、25倍,给予“增持”评级。