海信科龙:营收表现超预期 盈利能力逆势提升

海信科龙 000921

研究机构：长江证券 分析师：孙珊,管泉森,徐春 撰写日期：2017-04-17

事件描述

海信科龙今日披露其17年一季度财报:一季度公司实现营业收入77.09亿元,同比增长33.71%;实现归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长75.09%;实现扣非净利润2.46亿元,同比增长78.23%;实现EPS0.19元。

事件评论

空调内外销共同发力,收入端实现高速增长:一季度空调业务收入增速预计超过50%,一方面在前期渠道去库存顺利完成后,基于涨价预期,当季内销出货实现快速增长,另一方面出口业务仍延续较好增长趋势;一季度冰箱预计仍实现双位数增长,其中出口优于内销;此外,内外销整体增速较为均衡,预计均有30%以上增长;总的来说,受益于空调业务大幅增长及冰箱稳健增长,公司一季度收入端表现超出市场预期。

出口模式调整影响毛利率,但盈利能力逆势改善:公司出口模式改为买断式,一季度公司“毛利率-销售费用率”相较于去年仅小幅下行0.58pct,在原材料大幅上涨背景下,我们认为这一表现是略超预期的,其主要原因在于前期公司内部调整效果显现背景下,公司通过规模效应及产品结构改善有效对冲成本端压力;此外,公司管理费用率下行0.87pct;总的来说,在费用有效控制、投资收益大幅增加背景下,一季度公司归属净利率提升0.79pct至3.32%,从而使得公司业绩表现超出市场预期。

海信日立表现大超预期,主业仍实现较好增长:一季度中央空调业务表现或明显好于市场预期,一季度海信日立业绩增速或在80%左右,预计为公司贡献1.2~1.4亿元利润;此外,海信惠而浦已在16年正式交割完成,从而不再为公司贡献负的投资收益;综上,公司一季度投资收益大幅增长153%至1.54亿元;而主业层面,预计一季度公司本部贡献业绩超过1亿元,同比增长幅度预计超过20%,仍然实现稳健增长。

股价存在显著低估,维持公司“买入”评级:在空调业务带动之下,公司一季度营收收入表现超出市场预期,此外受益于投资收益大幅增加,当季公司盈利能力逆势提升;而后续考虑到空调及冰箱主业持续改善,同时海信日立中央空调业务的良好发展趋势,公司未来增长十分明显;我们预计公司17、18年EPS分别为1.52及1.29元,对应目前股价PE分别仅为9.41及11.08倍,比较优势十分明显,重申公司“买入”评级。

风险提示:

1.原材料价格波动风险;

2.房地产市场波动风险。