1、受益于金价、锑价回升,公司盈利状况得到明显改善:毛利率从13.37%提升2.4个百分点至15.76%;同时成本管控良好,期间费用率从12.59%回落至11.61%。

2、分产品亦能体现出公司良好的成本控制能力:克金成本稳定在120元/克,氧化锑成本从2.7万元/吨回落至2.4万元/吨,但精锑成本略有增加,从2.03万元/吨微升至2.26万元/吨。

3、未来核心看点:锑价高弹性品种,在环保整顿下锑价不断走高,公司盈利将持续改善。同时金价处于底部区域,随着金矿资产的扩建,公司将充分受益于“金+锑”的双轮驱动。弹性测试表明,锑价每提升1万元/吨,公司净利润约增加2亿元,EPS增加0.17元。我们判断由于需求稳定,但环保不断趋严的情况下,锑价将继续走高,公司盈利也将不断得到改善。

4、投资建议:我们预计2017/2018/2019年公司EPS分别为0.53/0.88/1.13元,对应PE 21x/13x/10x,维持“买入”评级!

紫金矿业:主要从事黄金、铜、铅锌及其他矿产资源的勘探

本集团主要从事黄金、铜、铅锌及其他矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业 务。本集团通过自身勘探或并购获得矿产资源,采用先进高效的采选冶技术将矿石转化为相对应 的精矿或冶炼产品,然后出售以获得盈利。同时,本集团也对外采购精矿进行冶炼加工,形成精 炼产品后出售。