太钢集团今年活期存款资金存量比往年高了10亿元左右。

而中部地区某国企能源集团财务公司负责人则表示，今年以来，企业的资金多用于还贷款。

央行日前公布上半年金融统计数据，最引人注目的是狭义货币M1与广义货币M2呈现的剪刀差进一步创新高。央行调查统计司司长盛松成提出，从M1和M2的货币逆剪刀差趋势看，大量的货币发行出来以后并没有能够迅速地拉动经济，也就是企业没有进行有效投资，M2增速因此没有提高，这些钱一直停留在企业的活期存款账户上，使得M1增速提高，形成了M1和M2的逆剪刀差，也就是形成了企业的“流动性陷阱”。

中国的钱去哪儿了？货币为什么都趴在活期账户里不动？流动性陷阱问题近期成为中国财经界的热门话题，而如何将货币“活化”，引导货币“脱虚入实”，已经成为解决问题的关键所在。

《第一财经日报》记者近日兵分几路，走访了全国各地十余家不同类型的实体经济企业和金融机构，调查发现，在实体经济增速下行的大背景下，一方面是流动性宽裕，但资金宽松的企业不愿意投资；另一方面是资金紧张的企业融不到资。资产荒引发的投资纠结和不安全感导致的避险情绪纠缠在一起，再加上高企的融资成本，成为引起中国资金大动脉“阻塞”的根本原因。

避险成为企业首要选择

“收益高有风险，收益低不如先把贷款还了。” 上述国企能源集团财务公司负责人说。

他告诉本报记者，该企业集团去年扩大了光伏发电和风电站的投资规模，公司在主营业务的布局力度没有放缓。但今年以来，这家企业的资金多用于还贷款。

太钢集团某财务公司内部人士对本报记者表示，原来煤炭企业不需要提前备储，到期转贷或者到期发债转贷即可。但今年，已经有17宗在岸市场债券违约事件。在这一大背景下，部分煤炭企业到期还债规模高达百亿，为解决还贷压力，企业会累积资金用于尽快还款，这也造成煤炭、钢铁企业活期存款上升。

本报记者发现，在产能过剩行业，这种做法很有普遍性，企业通过增加自身的活期存款存量，以应对还贷压力。

另一种情况是，在经济放缓所带来的经营压力下，部分企业更多倾向于加快短期资金周转来避险。

杭州犸凯奴户外用品有限公司副总经理周伟接受本报采访时说，今年企业资金宽裕度不如往年，原因是公司将原本6个月的账期调整为4个月，以提前结款帮助上游供应商解决资金链紧张的问题，避免产业链链条对企业自身产生负面影响。

周伟说，这相当于服装产业供应链之间的资金调剂，近两年服装行业企业只要能正常周转，活期余额都不会太多，否则说明上下游关系不和谐。

小企业：接到单子也高兴不起来

“作为一家生产电缆的小企业，我们没有能力满足银行的‘当铺思维’标准，同时也承受不起民间借贷的高成本。”广西一家电缆制造公司总经理张力（化名）对记者说。

一周前，摆在张力面前的是一笔1亿元的电网需求订单，账期半年。“但我们电缆厂只有2000万元的流动资金，如果接下这个单子，我们很可能会倒闭。”张力说，接到单子也高兴不起来。

张力的电缆厂之所以不愿接单，是因为这笔生意至少需要超过2000万元的原料，而上游的原材料生产厂家一般不赊销，而不赊账的原因也在于害怕“资金链的断裂”。

张力一开始就放弃了向银行“贷款”的方法。“作为小企业，当地的银行是不会借贷给我的。”张力说，自己的公司是规模不大的民企，在信用等级上水平较低，自身主体的信用达不到银行的要求，而无法得到8000万左右的款项。另外，中小企业在预付采购、存货、赊销等行为上，要想进入供应链是有成本的，而资格本身也是资产。

张力称，银行利息最近数年一直在降低，即便银行愿意借贷，但融资成本相对还是较高，一般利率在10%~12%。相比较，大型企业只有5%左右。

在张力看来，另一个让银行谨慎的因素在于，银行等传统金融机构“晴天送伞、雨天收伞”的惯性思维和“当铺思维”，而且，“银行作为放款机构不愿过多地承担风险。”

他曾一度想到利用民间借贷，但因为“银行放款”较难，民间借贷的成本也水涨船高。

“如果不通过中间商，情况好的可以借到利息为15%~16%的款项，但还款期限很短，还款时间按照行规往往是3个月或者半年。”张力说，如果公司盈利能力强，理论上进行民间借贷没有什么问题，但给订单的是大型央企，这些企业的违约风险低，不过账期普遍较长，一旦我们资金周转不灵，风声一泄漏，债主一挤兑，厂里的机器都要被搬走了，还谈什么盈利。

很多中小企业“缺钱”问题严重。今年5月25日，陕西圣丰乳业董事长权天林自杀身亡，据称迫于高利贷和催贷压力。不断见诸报端的银行“釜底抽薪”被认为是压倒企业家的最后一根稻草。

相关报道称，银行曾承诺，还了旧债就可以借新债，但在企业主借高利贷还清银行贷款之后却“违约”停贷，导致企业家走投无路。

世丰产业集团总裁叶孙全认为，作为民营企业，一度对资金极度渴求，但是在工业、能源和原材料等领域，要想借钱扩容很难，而在消费、科技领域，钱多泛滥，这与行业背景有很大的关系。

“但综合看来，自从2014年以来的货币政策和宽裕的市场流动性，使得资产泡沫严重，流动性始终未能充分进入实体经济。”叶孙全说。

雪松控股董事长张劲在接受《第一财经日报》采访时称，长期以来，由于传统信贷模式不能满足中小企业的资金需求，使得民间借贷成为了资金市场的主角。来自雪松控股旗下的供应链融资服务平台，即供通云供应链的平台数据显示，中小企业承受着平均高达20%~25%的融资成本。

另一方面，由于流动性宽裕，在居民储蓄率居高不下的情况下，机构和个人投资渠道不断收窄，收益率持续走低，也间接增加了企业的融资成本。

近年来，我国M2增幅一直保持在13%左右，2015年总量高达139.5万亿元，M2/GDP高达200%，美国是70%，其他国家罕有高于100%的。

我国金融机构一般贷款加权平均利率从8%的高点降至当前的5.7%，温州民间借贷综合利率从25%的高位降至17%，但考虑到工业部门通缩的大环境，企业和居民面临的实际利率依然偏高。

如果用金融机构一般贷款加权平均利率和当月PPI同比之差作为实际利率的近似值的话，会发现我国的实际利率水平自2015年以来一直维持在10%以上，处于2009年以来的最高点，实际利率高企对于投资和消费均会产生抑制作用。

来自全国工商联的调查数据显示，中小企业占我国企业总数的90%以上，它们贡献着50%的税收、60%的GDP、70%的发明创造和80%的城镇新增就业，但受制于资信状况较差、财务制度不健全、抗风险能力弱、缺乏足够的抵押担保等原因，中小企业从银行那里获得的贷款却不足10%。同时，企业赊销与拖欠付款带来的资金流动风险不容忽视。

根据国际信用保险及信用管理服务机构科法斯集团的《2016中国企业信用风险报告》，在过去1年中，超过80%的受访企业曾遭遇逾期付款，其中58.1%的受访企业表示在过去一年中逾期金额有所抬升。17.9%的受访者表示，超过3个月的逾期金额额度已经超过了它们年营收的5%。该报告显示，中国的总体付款形势仍颇为严峻。