凯德创造了独树一帜的房地产基金“凯德模式”,PE+不动产运营+REITs,融合其优秀的不动产(特别是零售商场)运营管理能力以及强大的金融能力(新加坡第一个上市REITs),AUM规模五年CAGR超过50%,目前为460亿新元。黑石则是全能型房地产基金,资金平台(养老保险资金等长期信任)+资产平台(各类不动产业态专业运营管理能力输出)双轮驱动,发展最快的十年AUM规模CARG达到34%,目前为939亿美元。

顺势而生:国内房地产基金龙头初露锋芒

光大安石是中国光大控股旗下主动型房地产基金,国内规模最大、综合能力最强。拥有自有品牌“大融城”,依托股东金融资源和自身专业能力,打造中国版凯德模式(PE+不动产运营+类资产证券化),规模增长值得期待。

嘉宝集团:优质稀缺的房地产基金A股投资标的

嘉宝已现金收购光大安石51%股权,从17年开始并表;中国光大控股目前是第一大股东。嘉宝当前可售货值100亿元,现金流充沛,地产利润贡献稳定。预计公司17、18年EPS为0.77、0.95元,维持“买入”评级。

风险提示

房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs和类资产证券化推进速度低于预期。

信邦制药:服务板块按计划推进 工商业协同发展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：吴文华,罗佳荣 日期：2017-04-11

核心观点:

公司发布2016年年报,净利润同比增长41%

公司发布2016年年报,全年实现营业收入51.57亿元,同比增长23.38%;实现归母净利润2.46亿元,同比增长41.08%;实现扣非后归母净利润1.86亿元,同比增长17.82%。第四季度单季度,公司实现营业收入、净利润为14.24亿元、4601万元,分别同比增长41.27%和6.04%。中肽生化全年并表、新药停止研发计提减持损失影响收入和利润同比增速。

肿瘤医院三期和白云医院二期接近完成,服务板块将扩张

医疗服务2016年实现营业收入11.97亿元,同比增长14.20%,毛利率为16.10%,同比下降2.61个百分点。其中核心医院肿瘤医院实现收入6.86亿元,贡献净利润3721万元。肿瘤医院三期、白云医院二期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼全面进入设备的安装调试阶段,2017年将陆续投入营运,预计新增床位1800张,2017年医疗服务板块将扩张。

医药商业协同发展,工业板块中肽生化超业绩承诺

①医药商业2016年实现营业收入30.30亿元,同比增长21.88%,毛利率为10.42%,同比下降0.73个百分点。商业核心子公司科开医药和盛远医药实现收入12.54亿元和14.16亿元,分别贡献4119万元和2468万元净利润。②医药工业全年实现收入9.03亿元,同比增长41.20%,中肽生化全年并表收入2.31亿元,贡献1.38亿元净利润,超过1.06亿元的业绩承诺。母公司业务主要是中成药,全年实现收入5.99亿,同比下降4%,因为新药人参皂甙-Rd终止开发,计提了3249万的减值损失,导致全年的净利润下降为1480万元。

预计17-19年业绩分别为0.20元/股、0.25元/股、0.30元/股