17年2月22日晚,公司公告称拟以3007万元收购广州刚添100%股权,同时向广州刚添提供3971万元借款用于收购东莞五矿电工61%股权,整个交易完成后,公司将间接拥有东莞沙田镇物流仓储项目100%股权,项目建筑面积约7万方,物流团队的拿地能力再次验证,同时考虑到之前已经落地的佛山、肇庆项目,公司珠三角布局网络更加完善,区域优势或将进一步强化。

东莞项目地理位置优越,租金回报率有望在8.5%

东莞沙田镇项目地理位置优越,地处广深半小时经济圈,在广深物流仓储供应明显不足的背景下,东莞项目将充分享受广深地区高标仓储的需求溢出效应,未来项目出租率及租金有保障。目前项目周边可比高标仓储租金约1.2元/天/平,按照这一租金进行计算,项目运营稳定后租金回报率达8.5%,按照5.5%的退出资本化率,无杠杆的情况下,项目平均售价约6608元/平,售后平均净利润约2562元/平。假设在1:3的资金杠杆下,IRR高达76%。

预计16-18年EPS分别为0.11/0.41/0.96元,维持“买入”评级

公司16年正式切入物流地产,目前,已经落地6个项目,项目建面合计77万方,网络化布局初现,尤其是东莞项目落地,再次强化了公司在珠三角区域的优势。此外,在前端引入产业基金、后端通过基金持有实现退出的背景下,公司物流地产开发的资金闭环将打通,有望实现轻资产、高周转的运营模式。预计公司16-18年EPS为0.11/0.41/0.96元,对应PE分别为76.9/21.1/8.9,维持“买入”评级。

风险提示

公司物流地产项目获取不及预期;公司项目招商存在不确定性;团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。

音飞储存:主业稳健,“机器人+货架”成未来看点

音飞储存 603066

研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2017-02-20

公司是国内领先的仓储货架生产商。音飞储存是国内专业从事仓储货架的生产和销售的领先企业,是国内最大的仓储货架供应商之一。其先后与昆明昆船、中集集团、瑞仕格、北起、德马泰克等国内外实力雄厚的系统集成商合作;为苏宁、唯品会、PT.KAWAN等国内外知名企业提供产品与服务。

公司货架业务能力出众,收入增长稳定。考虑到1)仓储货架的需求与物流业发展高度相关,物流行业稳定发展将持续推动仓储货架的需求;2)公司深耕货架行业多年,产品优势明显,再加之其现在积极研发相关配套产品,我们预计公司货架业务将持续稳定的增长。

以“机器人+货架”为核心,转型系统集成商。公司实行差异化战略,其“机器人+货架”智能仓储模式相对传统堆垛机模式而言将更适用于中小电商和旧仓库改造。再加之公司并购合肥井松,借助其在自动化领域的优势,我们预计将进一步提高公司在自动化领域的技术能力,助力公司在自动化领域的布局。

仓储运营服务协同作用明显,未来前景广阔。考虑到公司仓储运营业务一方面可以提高公司货架的销售,另一方面也有助于公司产品线的完善。我们预计未来其将与现有业务形成联动效应,提升公司竞争力。

投资建议:我们看好公司未来在智能物流设备及仓库运营领域的发展前景。预计2016-2018年EPS分别为0.87元、1.07元、1.30元,成长性突出。给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价为60.00元,相当于2017年56倍市盈率。

风险提示:物流业发展不及预期,公司外延并购及研发不及预期等。