投资要点:

二级市场行业回顾:受益于新版医保目录落地,2月医药板块上涨2.47%,小幅跑赢大盘0.56个百分点,在28个一级行业中排名第21位。六大子板块均实现上涨。其中,生物制品板块以3.61%的涨幅领涨;医疗器械、化学制药和中药板块涨幅居中,分别上涨2.97%、2.66%和2.31%;表现相对较差的是医药商业和医疗服务板块,涨幅均不足1个百分点。

医药生物:把握政策导向 关注低估值绩优股

医药板块估值情况:2月,医药板块整体估值(TTM)40.58倍,环比上升了2.42个百分点。医药板块相对于全部A股(非金融)的估值溢价率为24.86%(上月25.14%),估值溢价风险进一步降低。

超七成上市药企2016年业绩“报喜”。截至2017年3月27日,A股235家医药上市公司中,有123家披露了2016年度业绩快报或年报。在这123家公司中,有93家业绩实现正增长,“报喜”比例超75%。

行业数据跟踪: 维生素原料药行情稳定,多数品种价格持续上涨。维生素A和泛酸钙价格略有下跌,维生素c价格确立上涨趋势且弹性较大。此次维生素c价格首次在50元左右站稳近三个月,并再次向上突破至60元/kg,确立了上涨趋势。我们分析:由于上次高点是150元/kg左右,未来上涨空间较大。

抗生素:2月份7种主要抗生素及中间体价格保持平稳:除硫氰酸红霉素价格上升10元/千克外,其余抗生素产品价格与1月份保持不变。

激素类中间体:1月份皂素和双烯的价格分别为540元/千克、935元/千克,2月份上升至550元/千克、950元/千克。受国家环保政策情况和下游工艺路线改变影响,预计激素类中间体价格未来将承受一定压力。 沙坦类原料药:2月份价格与上月保持一致,厄贝沙坦和缬沙坦价格分别为525元/千克、625.00元/千克。

中药材指数:截止2017年3月21日康美·中国中药材价格指数值为1248.5点。3月前两周,价格指数涨幅排在前列的品种依次为桃胶、刘寄奴、木贼、金果榄、蟋蟀、片姜黄、前胡等,其中桃胶涨了23.81%。下跌较大的品种有橘核、皂角刺、胡椒、使君子、石斛、蛇蜕、亚麻子、瓦楞子等,其中跌幅最大的橘核跌了9.60%。

投资策略:2月医药板块行情回暖,整体表现略好于大盘。随着16年年报及17年一季报的披露和预披露,加之新版医保目录、两票制等政策接连发布,我们建议关注具有业绩支撑;估值合理;且受行业政策利好的各细分领域龙头个股,如云南白药、康美药业、益佰制药、上海医药、恒瑞医药、东阿阿胶等。另外,受环保压力持续加大的影响,VC供给端存在缺口,价格有望延续上涨,建议关注国内VC龙头公司东北制药。

风险因素:创业板回调风险,上市公司业绩不及预期;VC价格波动风险。

云南白药:混改逐步落地 迎接新白药新发展

云南白药 000538

研究机构：国泰君安 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2017-01-09

新白药征程起航, 维持增持评级。不考虑混改可能带来的增量,维持静态盈利预测2016-18EPS 2.95/3.40/3.77元。从混改方案公布,到上市公司激励优化,内生外延并举带来的增量业务,我们预计未来业绩增长加速将逐步显现,维持公司增持评级。目前中药板块同类公司平均估值26X,给予同等水平估值,维持目标价90元。