VOCs治理或加速推进。2015年9月,公司公告签订河北雄县18亿元包装印刷产业VOCs治理PPP项目框架协议,随着京津冀治霾的推进,该项目近期有望推进落实。参考中山市VOCs治理模式:公司免费为排污企业安装设备,统一回收有机溶剂,进行提纯资源化,再折价回售给排污企业获利;按雄县8万吨VOCs排放量(提纯80%)、5000元/吨的售价(折价60%)测算,公司VOCs治理年营收或达3.2亿元。

公司估值:我们预计公司16-18年归母净利分别为1.04、1.43、2.09亿元,对应EPS为0.30、0.42、0.61元,推荐“买入”风险提示:政策落地及地方政府执行力度

清新环境:订单兑现业绩,去产能打开非电治理空间

清新环境 002573

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-03-02

业绩简评

公司发布2016年年度业绩快报,2016年实现营业收入33.90亿元,同比增长49.48%;归属于上市公司股东的净利润为7.67亿元,同比增长51.10%。

经营分析

四季度业绩略超预期,业绩增长确定性高。公司2016年归母净利润同比增长51.10%,达到7.67亿元,超股权激励承诺7.46 亿。具体来看,四季度业绩略超预期,营收及净利润分别为14.02亿元、2.69 亿元,同比增长91.01%、76.97%。我们认为16年冬季大气污染严重,叠加供给侧改革背景下,政府监管趋严,公司订单需求提升,建造项目及运营项目数量实现稳步增长,运营业务占比已提升至40%左右。16年净利润增速略高于营收增速,主因会计估计变更冲回坏账准备所致,资产减值损失报告期较上年同期减少2,180.77万元。另外因新税收优惠政策(工业废气处理劳务增值税即征即退),公司营业外收入较同期增加5,129.73万元。考虑到公司核心竞争力及期权持股计划,17年有望保持30%以上增长。

受益环保监管趋严带来需求提升,深耕火电,拓展非电。公司抓住火电超净排放及非电领域去产能的政策机遇,大力发展大气环境治理业务。1)火电领域超净排放改造加速:雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容,监管加强和税负制约,超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。2)高耗能去产能持续推进,非电烟气治理迎需求高峰。非电烟气治理成为环保新目标,国家出台一系列政策和执行标准,鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度,同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前。公司通过并购中铝环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协同效应。

烟气治理以技术制胜,公司独享技术优势,巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项,并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)和湿法脱硫零补水技术等。同时不断升级技术,SPC-3D将适用于非电领域;短期内两项技术难以被替代。公司储备新技术约6个,覆盖非电领域。预计未来2 年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。

投资建议