铁龙物流(600125)年报点评：主营业务企稳 冷链物流+多式联运成

铁龙物流发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入63.12 亿元(-0.06%)，毛利率下降至7.71%(-0.58pct)，归属于母公司净利润2.42亿元(-14.07%)，EPS 为0.185 元。公司拟每10 股派发现金红利0.60元(含税)。

铁路货运业务毛利减少致归母净利润小幅下降。2016 年虽然公司铁路货运营收同比下降13.48%，但铁路特箱业务和委托加工贸易业务营收稳定增长，最终导致公司实现营业收入63.12 亿元，总体基本持平。公司实现归母净利润2.42 亿元，同比下降14.07%，主要原因是公司铁路运输业务毛利较去年减少了0.3 亿元。

铁路货运触底反弹，特箱业务稳定增长。受2016 年大宗商品需求萎靡的影响，公司铁路货运业务营收全年同比下降13.48%，但下半年营收同比下降2.56%，降幅收窄明显，随着铁路货运市场的逐步回暖，铁路货运业务有望触底反弹。作为特种集装箱垄断企业，公司特箱业务近三年营收同比增长分别为14.7%、13.7%和2.0%。考虑到公司2016 年新购买了1.65 万只特种集装箱用于优化特箱结构，同时公司将于2017 年继续购买1.92 万只(根据公司公告披露信息)，我们预计特箱业务将持续为公司提供稳定的收入增长。

积极布局未来冷链市场，大力发展多式联运。2016 年公司投入8.63亿扩大对大连冷链物流基地的投资建设，我们预计将与公司冷藏箱运输形成联动，进而带动公司收入的上涨。同时，依托在多式联运领域的丰富经验，公司于2017 年初成立了铁盛洋合资公司，全面推进和落实多式联运示范工程，考虑到国家对于物流业降本增效的不断推进以及公路治超对铁路运输的推动作用，公司未来有望成为多式联运行业的标杆企业，进而带动公司业绩的增长。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.21元、0.22元，给予“增持-A”评级，六个月目标价10.5元。

风险提示：铁路货运量大幅下滑，冷链物流业务进展不及预期。

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投资要点

多重利好因素下公司业绩将步入发展快车道。受益锂电池行业发展，锂电池精密结构件业务迎来机遇期。新能源汽车行业稳步发展，汽车结构件市场前景广阔。随着动力锂电池行业迎来爆发式增长机遇，动力锂电池精密结构件的市场也将迎来高速的发展。

公司实行大客户战略，优势明显。公司在与比亚迪、ATL、波士顿、中航锂电、力神等原有战略合作客户已达成深入合作关系的基础上，持续挖掘、探索和发展更多的国内外优质客户，先行开展合作以锁定后续供货权，把握行业成长期显现的新兴客户，逐步实现多客户的批量化供应，抢先占据有利市场份额，

公司深耕动力锂电池精密结构件领域，龙头地位突出。公司未来有望成为中国最具竞争力的新能源结构件、汽车电池结构件和汽车零部件的大型专业制造商和全方位方案解决供应商。

公司财务指标良好，稳健成长可期。公司在盈利能力、营运能力与偿债能力等方面均优于同行业。

盈利预测：我们认为，公司将受益于下游需求回暖以及以核心业务锂电池精密结构件扩张，17-19 年EPS 为2.29、3.24、4.48 元，对应PE 为57.5、40.7、29.4 倍，首次覆盖，给予增持评级。