提价：近期包材价格涨势显著，同时黄豆类原料价格未来存波动可能，或令公司对部分产品提价。提价预计将提振收入表现，同时毛利率有望上行。

扩产：公司16 年酱油及食醋产能已近满产，17 年10 万吨IPO 募投工厂投产(其中酱油5 万吨，食醋5 万吨)，25 万吨新厂(其中酱油20 万吨，食醋5 万吨)亦有望于3 年内建设完毕，将解决产能瓶颈问题。

渠道： 17 年公司将深化渠道布局，商超、餐饮及电商全渠道发力，在区域上将对北上广深及青岛杭州等省会城市进行“高举高打”战略，加速省外扩张，同时制定了百强县营销网络的建设目标，致力在渠道上实现更深更广的布局。

盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年收入将分别为9.78(+26.8%)，11.94(+22.2%)及14.47 亿元(+21.1%)，EPS 分别为0.82 元(+30.5%)、1.05元(+28.1%)及1.33 元(+27.2%)，对应PE 为48x、37x 及29x。公司业绩表现亮眼，新厂投产将解决产能瓶颈问题，同时产品持续优化，渠道有望实现纵向及横向推进，业绩前景可观。维持“增持”评级，建议积极关注。

风险提示：食品安全问题、区域拓展不及预期、原料价格持续上行

南京公用:燃气主业稳定经营 投资切入城市环境新领域

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,王璐 日期：2017-03-24

公司发布2016年年报,业绩低于申万宏源预期。公司实现营业收入38.88亿元,同比减少2.42%;归母净利润1.93亿元,同比减少15.59%。EPS为0.3363元/股,加权平均净资产收益率8.21%。

公司公告拟与南京城建集团、水务集团、城建项目公司共同投资设立南京城建环境产业有限公司,公司持股30%。经营范围为从事城市环境基础设施的投建、运营,以及城市废弃物、再生资源的处理开发,环境咨询服务等业务。

气价下调、公交业务转让导致营收减少,燃气工程收入减少及华润电力投资收益下滑导致利润同比下滑。因6月公司向公交集团转让中北巴士,导致汽车营运收入同比减少33.12%。全年实现燃气销售6.58亿m3,较15年增长0.48亿m3。因港华燃气2016年工商业用户燃气销售价格下降,导致燃气收入同比减少2.66%。因港华燃气燃气安装、施工工程收入较上年同期减少,导致工程收入同比减少20.08%。受煤价上涨因素影响,公司参股20%的华润电力净利润由去年的2.65亿元同比下降31%至1.83亿元,导致公司投资收益减少了1640万元。

此外,子公司唐山电厂上年同期确认的小机组容量指标转让带来的4500万元款项对净利润影响为一次性的,不具有可持续性,以上原因导致公司利润同比下滑15.59%。

与二股东等关联方共同设立环境产业公司,孵化城市环境项目,延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东,水务集团为公司大股东的全资子公司,城建项目公司为城建集团的全资子公司。拟设立的环境产业公司将在承接项目公司现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务的规模。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为其长远发展提供新的机遇。