给予“买入”评级,目标价18.70元。公司航空全产业链初具雏形,业务各有亮点。我们预计2016-2018年EPS 分别为0.18、0.22、0.29元。考虑到公司业务多样性和技术壁垒,参考类比公司2017年平均估值85倍,2017年给予公司85倍PE,对应目标价18.70,给予“买入”评级。

风险提示。航空维修、租赁领域景气度下滑;芯片制造业务不及预期。

宝钛股份:海绵钛价格继续上涨,C919一季度首飞将成刺激因素

宝钛股份 600456

研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2017-03-03

投资要点

我们在2017年1月24日发布了《宝钛股份(600456)深度报告:高端钛材放量,国内钛材龙头有望重新起航》,重点推荐了宝钛股份,今日股价涨停,从报告发布日截止目前,宝钛股份股价涨幅高达16%。

海绵钛去产能较为明显,价格继续上涨。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨,较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,2月份,海绵钛价格从5万元/吨上涨到目前的5.4万元/吨,涨幅8%。

2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。

大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。

中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。